槓桿投資 新手需知

中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武

　最近有投資者問及有關窩輪和牛熊證的分別，到底兩者如何分辨？而作為投資新手，又應先考慮哪一項投資？

　還記得在牛熊證推出初期，不少投資者未能分辨牛熊證和窩輪，往往在產品被提早收回後，才發現買入的並非窩輪，而是牛熊證．事實上，兩者同屬上市槓桿投資產品，在同一個交易平台、同一交易時段買賣，而訂價因素也大致相近，在最差情況下，投資損失也只限於入市投放的本金。

　要辨別兩者，可先由上市編號入手，目前市場上買賣的牛熊證，上市編號全由6字起首，而窩輪則為1或2字起首；此外，有別一般窩輪，牛熊證在條款上，還設有收回價，一目了然。以下讓我簡單比較兩者在特性上的分別，令大家入市前有基本認識。

　筆者以往在本欄提及，影響窩輪價格走勢的因素，除了相關資產價格表現外，行使價、引伸波幅、預期股息、利率等因素也會左右去向，其中引伸波幅變化，影響往往較為顯著。而牛熊證受波幅影響輕微，價格變化一般緊貼掛�u資產走勢，投資者或會較易掌握。

　雖說波幅對牛熊證價格沒有直接關連，但間接影響倒有。試想像，假如相關資產的波幅偏低，資產價格觸及牛熊證收回價的機會也相對較低；相反，如相關資產的波幅較高，反映出現強制收回事件的機會也相對較高，一隻貼價（即相關資產價格及收回價非常接近）的牛熊證，槓桿普遍極高，被強制收回的機會也大增。

　至於掛�u資產方面，市面上流通的牛熊證，絕大部分與本地指數掛�u，其中以�琤肏�數的比例最高，成交佔比往往超過95%以上，其次為國企指數，相對而言，窩輪則可謂百花齊放。除�瓻�外，個股的掛�u選擇和成交佔比也較多元化，其中以個別傳統藍籌和中資金融股較受市場注視。因此，投資者如純粹捕捉大市短期波幅，多以槓桿較高的牛熊證作即市買賣，相反，如偏好個別股票，或對個股有明顯看法，則較多會以窩輪部署。

牛熊證強制收回機制風險高

　論及兩者最大分別，就是牛熊證獨有的強制收回機制，簡言之，一旦正股價格觸及牛熊證的收回價，該牛熊證便會被強制收回，即時中止買賣，投資者最終有機會損失所有投資本金，即使其後估中大市走勢，也不能分享任何回報，這是牛熊證投資者需要額外承擔的風險，建議投資者在入市前應先了解產品特性。而窩輪並沒有強制收回機制，因此不會提早被收回的，只是每日時間值耗損，會對價格帶來負面影響，因此投資買賣應以短線為主。

　說到底，窩輪和牛熊證雖同屬上市槓桿產品，各有不同風險和特性，其中提早收回風險是需要額外留意的風險，投資新手如要完全避開，或可先考慮窩輪，起碼不用擔心投資因市場突然波動而被提早收回，但也不宜作中期持有，建議在選擇條款上多下工夫。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）　■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。