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國浩資本
基於優異的中期業績及今年來強勁的合約銷售，中資地產股於8月份表現優於大市。在2013年上半年，十大中資地產股的淨利平均按年上漲15%，平均毛利率則由2012年上半年的39%下跌6個百分點至33%。平均淨負債權益比由2012年底的59%升至2013年6月底的62%，但我們認為情況仍在可控範圍內。今年首7個月，這些公司的合約銷售按年上升31%，並完成全年目標的60%。
下半年宜注視落後內房股
年初至今，中資地產股表現出不同的股價走勢，說明投資者對此板塊仍有戒心。世茂房地產(0813)、碧桂園(2007)、綠城中國(3900)分別升38%、25%及14%。中國海外(0688)、華潤置地(1109)及富力地產(2777)呈現低單位數的升幅。而龍湖地產(0960)、遠洋地產(3377)、雅居樂地產(3383)及恒大地產(3333)則下跌12%-22%。在今年剩餘時間，我們認為投資者應將注意力轉移到落後的股份，中國海外是我們的首選。
回顧中期業績，中國海外公布核心盈利60.6億元，按年升27%。中期股息升20%至0.18元。截至2013年6月底，淨負債權益比跌至15%，遠較行業平均62%為低。公司穩健的財務狀況有助未來業務的擴展。
大股東計劃注資中海外
8月初，公司宣布控股股東已計劃短期內注入地產資產。本行認為資產注入對盈利表現有助益，這將是公司的股價催化劑。以估值衡量，公司現價相當於2013年10倍巿盈率，2012年至2014年期間核心每股盈利年複合增長率達20%，2013年巿賬率相當於2倍，相對每股資產淨值26.90元折讓12%，估值不算昂貴。本行維持買入評級，6個月目標價維持26.0元不變(昨收市23.40元)。分析員平均目標價為26.30元。
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