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太平金控．太平証券（香港） 研究部主管 陳羨明
美國聯儲局是否開始縮減貨幣量寬規模（QE），無疑是近日金融市場的大事。市場正密切關注事件的發展。美聯儲今天開始議息，市場主流觀點估計，聯儲局將會宣告啟動退市。由於過去三個多月市場已對美國退市消息反覆消化，若美聯儲此時退市，短期看，對市場心理方面的影響更為明顯。長期看，未來經濟基本面仍然是影響資產價格的主要因素。
金融海嘯爆發至今5年來，美聯儲通過資產購置計劃，增加銀行的超額準備金，最終令銀行體系的風險受控。經過先後四輪QE及「扭曲操作」後，美國經濟現正緩步回升。不過，從經濟資料來看，現在退出QE的確存疑。
經濟學家多預計會減少買債
不過，早於上月中，彭博一項調查指出，65%的經濟學家均認為，美聯儲會在本月開始退市行動。目前，市場估計的退市方案，是把現時每月合共850億美元的購債規模，包括450億元國債及400億元按揭抵押支持債券（MBS），分別各減50億元，並根據未來失業率的變化來調整退市時點及幅度。
無論如何，對本次會議關注的重點，是美聯儲QE放緩的總體規劃，以及如何去引導市場預期。為此，需要關注幾點：一､前瞻指引；二､國債和MBS縮減的節奏和規模；三､對未來基準利率的預測。
儘管市場已對美國退市消息反覆消化，但隨著會議臨近，市場仍然日趨謹慎。對本次會議，估計可能出現的情況是：一､加強前瞻指引來抵銷退市對市場的負面影響；二､繼續強調以經濟資料為依據來調整政策變化；三､有方法穩定短期利率預期。
很明顯，美國幾輪QE形成美元走弱，大量的廉價資金，雖穩住了美國經濟，但資金大舉四處流竄，激發了大規模的全球套息交易，推高不少新興經濟體的資產價格。
未來經濟資料影響金融市場
目前，市場更關心退市預期對資產價格的影響。不管是否本次會議宣佈退市，可以肯定的是，美聯儲未來縮減QE計劃仍然依賴經濟狀況而定。這意味著，未來經濟資料的變化將對金融市場以及資產價格產生直接影響。短期來看，就業資料改善將意味緊縮預期增強，利淡資產價格。反之亦然。長期看，則取決於市場對經濟基本面和企業盈利預期。一言以蔽之，經濟向好，企業盈利改善，從而推動消費和投資，資產價格則向好。
總的來說，無論美聯儲何時啟動縮減購債計劃，都只在於時機的選擇。若美聯儲宣告退市，意味著伯南克五年來一手策動的量化寬鬆措施開始走向一個新階段。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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