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■港交所行政總裁李小加。 資料圖片
——李小加：公眾利益永遠放第一位
香港文匯報訊 中國巨企阿里巴巴與港交所（0388）談判破裂，決定轉投美國上市，令港交所痛失一單「大刁」外，亦失去今年重奪全球集資王寶座的機會。消息指是阿里巴巴主動終止談判，並指如到美國上市，會繼續採用合伙人制。港交所行政總裁李小加昨在個人網誌回應指，雖然有關需否改變本港現有市場規則來吸引企業上市的意見紛沓，但他認為需要作出最適合及有利香港的決定，而公眾利益永遠放在第一位。他又用「輾轉反側」「直冒冷汗」來形容自己對這個艱難抉擇的心情。
雖然李小加在文中未有具體提到阿里巴巴，但他這篇網誌的內容與阿里巴巴爭取以合伙人管理制度在港上市引起的市場爭議相吻合，相信是對阿里巴巴放棄在港上市的回應。阿里巴巴管理層為保公司控制大權，由初期拋出A/B股制，到最近提出允許其採用「合伙人制」，引發本港正反雙意見角力，有人形容若為阿里巴巴開綠燈，無異於「搬龍門」，令港保障投資者的聲譽一朝喪。消息人士透露，阿里巴巴昨已終止與港交所在香港IPO的商討，並擬轉往美國尋求上市。（見另稿）
消息指阿里主動終止談判
據了解，阿里巴巴與港交所談判終止，並非被港交所拒絕合伙人制，而是阿里巴巴終止交流。並指若公司如至美國上市，會繼續選用合伙人制，而非A/B股架構，因公司相信此對保護股東及有利公司長遠發展之間，可提供最好的平衡。而公司已委任美國法律顧問，盡快找尋承銷商。
李小加以夢境寓言故事形式，表達了市場上對市場體制與投資者保障問題的不同聲音，包括代表維護傳統市場體制、要求創新、著重披露、基金投資者、散戶、務實、道德、看重未來和緊守程序等不同人的意見。
其中相信是代表港交所或李小加立場的「程序先生」指出，整件事不關誰對誰錯，也不是說特別股權結構對市場是好是壞，更不是說公司創辦人和進取的對沖基金究竟誰可以創造價值或破壞價值。每件事大家都可以證明有好壞兩面、甚至多方面。
政策朝令夕改 勢損港公信力
程序先生認為，這件事關係到審慎程序。香港的《上市規則》非常清晰，如果要修訂條文，必須按照審慎程序進行。如果為了迎合新來者而朝令夕改，香港的公信力便蕩然無存。那麼什麼是審慎程序？就是說，如果公司要求的改變「有限、適度而且平衡」，又能根據香港現行整體上市機制的條文規定或精神合理地處理，豁免或者批准都可以斟酌。這亦是上市委員會及證監會一直以來的工作之一。
另外，本港亦應考慮所行使的酌情權能否歸納為一項先例。這一點十分重要，因為香港是法治之都，監管者需要為將來尋求類似待遇的其他上市申請人劃定一條清晰的法規界線，並仔細闡述劃定這一界線的原因。程序先生還表示，如果要求超出了《上市規則》所許可的有限酌情範圍，那就要經過適當的公眾諮詢之後才可以修訂規則及政策，確保所作的改變經得起時間的考驗。這是香港的優良傳統，必須堅持。
在夢中找不到「答案先生」的李小加最後表白指，作為港交所的行政總裁，促進和保障交易所股東的利益是其職責的一部分；但公眾利益與港交所股東利益之間發生衝突時，永遠要把公眾利益放在第一位。有關個別公司上市或政策改變的決策並不取決於其本人或港交所董事會，它們均由上市委員會和證監會審議決定，這一決策過程正是為了保障香港的最佳利益。
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