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比富達證券(香港)
過去三個月，波羅的海乾散貨運價指數（Baltic Dry Index, BDI）大幅上漲，由七月份的1,000點左右大升1倍至10月初的2,000點左右。BDI指數是航運業最主要的經濟指標，指數大升說明國際貿易開始活躍，對航運需求上升。BDI指數主要是衡量乾散貨運輸情況，而乾散貨運輸主要是包括鐵礦石、煤炭、糧食和水泥等上游初級產品的運輸。本周筆者推介太平洋航運（2343），因受周期性旺季及內地經濟復甦推動，公司下半年業務將明顯轉好，另外公司在業內競爭力強，加上估值較低，值得買入。
內地經濟回升 下半年業績改善
對比BDI過去十二年指數走勢，其中有十年第四季度BDI是按季上升，四季度是乾散貨運輸市場的傳統旺季。四季度發達國家集中的北半球需要為冬季禦寒儲煤，煤炭的運輸需求明顯上升，同時四季度也是糧食豐收季節，糧食運輸需求也會上升。在內地，北方的礦山在冬天無法開採，北方的礦廠第四季度需要進口鐵礦石。從公司過往業務表現也可以看出，2012年公司第四季度收入是去年最高。上半年公司中期報告顯示，乾散貨業務佔總收入比達92%，筆者預計公司下半年業績極大機會跟隨BDI大升得到改善。
另一個重要因素是，近期內地經濟明顯復甦。為保GDP增長目標，內地政府7月份再度開閘放鬆信貸，出台措施支持鐵路、基建等方面的固定資產投資，房地產也跟隨大熱。這些方面的投資需要大量鋼鐵等材料，對鐵礦石的進口需求強勁，而公司因主要業務就包括鐵礦石運輸，將直接受益。筆者預計第四季度運輸需求將會持續，宏觀上公司坐擁極好機會。
中期報告顯示，上半年公司輕微錄得盈利，考慮到行業整體虧損，公司表現相對穩健。公司以小靈便型和大靈便型乾散貨船為主要船型，儘管上半年整體運輸需求疲弱及運力過剩，公司小靈便型乾散船型運費仍能維持較市場32%的溢價，大靈便型船型可以維持28%的溢價。
新增29艘乾散貨船競爭強
另外，公司今年以來積極擴張船隊，上半年公司新增了29艘乾散貨船，運力大幅提升，可以充分滿足近期強勁的市場需求。同時短期內運費易升難跌，公司業績可期。
估值方面，考慮到下半年公司業務可能大幅改善，很大機會扭轉2011年以來持續虧損的情況，筆者認為太平洋航運（2343）股價可以回到2010年高位，即是6.20元左右。建議買入價5.10元（10月3日收市5.25元），目標價為6.20元，止蝕4.8元。
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