證券推介：亞洲水泥盈喜維持買入

http://paper.wenweipo.com [2013-10-19] 我要評論

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國浩資本

亞洲水泥(0743)周三收巿後發盈喜。公司預計2013年首9個月未經審核盈利按年升逾150%。管理層表示盈利上升是由於銷量增長較快以及煤炭成本較低。水泥價格是決定股價短線表現的最重要因素。管理層向投資者表示公司將於未來數周上調湖北省及江西省的水泥價格。由於成都地區基建施工進度加快，公司正研究上調當地水泥價格的可能性，相信最終上調的機會頗高。

中線而言，亞洲水泥是長江流域及四川省的主要水泥供應商之一，公司在江西省的新增產能將成為公司今明兩年的盈利增長動力。截至2012年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產能，管理層力爭於2013年底將產能提升至2,800萬噸。公司於9月已開始營運3百萬噸新增產能，而另外3百萬噸產能將於2013年第4季投入營運。

今明年產能利用率有望拉高

長線而言，本行相信亞洲水泥將受惠於行業產能減少的情況。國務院在最新的文件中重申不會批准興建新的水泥產能，同時有意在未來兩年加快淘汰落後產能。本行相信這會拉高亞洲水泥今明兩年的產能利用率。

毛利率擴張水平為同業最高

假設2013年新舊產能折合的產能利用率為90%，公司2013年及2014年的銷量按年升幅可達12%及20%。假設公司2013年及2014年水泥平均售價按年升13%及6%，公司2013年及2014年的毛利率將增加4.5個百分點及0.6個百分點。

值得留意的是，公司的毛利率擴張水平是同業中最高的，毛利率大幅擴張令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升102%。亞洲水泥現價相當於2013年6.2倍巿盈率，每股盈利增速為102%，估值不算昂貴。本行維持亞洲水泥的買入評級，3個月目標價調整為5.15元，相當2013年8倍巿盈率。