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2013年10月26日 星期六
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新股透視:重慶銀行力拓非利息業務


http://paper.wenweipo.com   [2013-10-26]     我要評論

凱基證券

根據中國銀監會重慶監管局的資料,重慶銀行(1963)是區內按資產計算,排名重慶五大商業銀行之一。截至2013年6月30日,重慶銀行的總資產為1,884億元(人民幣,下同),貸款額為849億元,客戶款1,396億元,分佔重慶市的市佔率6.1%、4.4%和5.4%。

集團在重慶設立總部,並在重慶市所有38個縣,以及中國西部省市包括四川省、陝西省和貴州省等設立160支分行。集團亦提供多種公司及個人銀行產品及服務,其中包括針對小微企業的融資需求所提供的產品及服務。

不良貸款比率低至0.38%

集團2013年上半年的淨息差為2.61%,與重慶最大以及資產額為其3倍的重慶農村商業銀行(3618)(重農行)以及其他本地上市銀行比較,並不吸引。不過,集團積極增加非利息收入比重,2013年上半年上升至總體收入12.4%,高於重農行的4.7%。此外,集團的成本收入比率2013年上半年跌至27.4%,不但低於中小型銀行,更低於建行(0939)及工行(1398)等大型銀行。

另一方面,集團不良貸款及其他指標均有理想表現,集團2013年上半年的不良貸款比率低至0.38%,而撥備覆蓋率達458%。此外,集團的存貸比例亦只有60.8%,未來上升空間甚大。

無可否認,重慶銀行在個別的營運數字表現出色,但未足以推動其估值高於同業,集團招股市賬率0.97-1.09倍,與本地上市的同業比較,估值缺乏吸引力,中性。(按:發售7.0752億股,國際配售6.36768億股,公開配售0.70752億股,集資額45.988億港元,招股價5.6至6.5港元。招股日期10月25日至30日,11月6日掛牌。)

Mega Expo招股PE低於同業

Mega Expo(1360)主要從事管理及舉辦展覽會(佔總收益95.0%),並為其他展覽會主辦機構或項目經理提供展覽會相關服務(佔總收益之4.9%)。於經營記錄期間,集團之收益主要來自每年十月在會展舉辦並將繼續舉辦之MegaShows之管理及提供展覽會相關服務。佔集團總收益約88%。

「Mega Show」系列每年十月在香港舉行,規模逐年增長,現已成為最歷史悠久的採購展覽會之一。2012年度兩部分舉行的MEGA SHOW展會便合共匯聚了超過4,000多家參展廠商之多種玩具、禮品、贈品及家居用品,並吸引逾57,000名參觀者。

佔港貿易展覽行業收益5%

Mega Expo於2012年負責管理之Mega Show Part I,就參展商數目而言於香港名列第二位,而集團亦為香港第五大貿易展覽會主辦機構或項目經理,佔行業收益總額約5.0%。除了在香港本地辦展外,Mega Expo亦已籌辦及/或管理一系列以標榜亞洲製造為題的海外博覽會,包括美國的Asia Expo-Las Vegas、新加坡的「新加坡-亞洲博覽會」,以及在德國的「柏林亞洲服裝及配飾博覽會」。

Mega Expo 以9.4-10.2倍市盈率(PE)招股,低於同業。但Mega Expo過去3年盈利持平,並過分依賴單一項目,建議中性。(按:發售6,000萬股,國際配售5,400萬股,公開發售600萬股,每股招股價1.23元至1.33元,集資額7,980萬元。招股日期10月25日至30日中午,11月6日掛牌。)

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