證券推介：珠船估值被嚴重低估

http://paper.wenweipo.com [2013-11-01] 我要評論

放大圖片

比富達證券(香港)

今年下半年以來，內地經濟明顯轉好，進出口貿易額持續升高。據中國海關公佈數據，上半年內地進出口總值為19,974.3億美元，第三季進出口總值為10,629.4億美元，同比增速為6%，進出口總體呈現低位企穩態勢。最近公布的10月滙豐中國製造業PMI初值達50.9，為七個月來最高，表明新訂單持續增加，第四季度進出口貿易額有望持續上升。本周筆者推介珠江船務（0560），因其是珠三角地區最大的船務公司，直接受益進出口貿易回暖，加上有母公司持續注資，公司業績穩定。

母公司將持續注入業務

過去三年，每年母公司廣東省航運集團都會往珠江船務注入新業務。據公司過往幾年的戰略發展顯示，母公司極有可能以珠江船務來實現整體上市，預計最快會在2015年底完成。短期內可能注入公司的項目包括粵興船舶用品有限公司、新港石油有限公司和內地、港澳免稅用品有限公司。以2012年淨利潤來計，若這三個項目注入公司，將會帶來逾6,000萬元的淨利潤，相當於公司2012年淨利潤1.36億元的40%以上。另外，廣州南沙物流園未來也會注入公司，考慮到南沙新區是全國第6個國家級貨物中轉站，同時是南方第一個貨物中轉站，公司的物流服務收入將會進一步提升。

業績穩定資產質優

據珠船2012年年報顯示，公司業務分佈為貨物運輸65.9%，貨物處理及倉儲23.7%，客運10.4%。公司現時經營#遍佈珠三角地區的20個內河碼頭，所有碼頭都具備珠三角內貿和外貿服務專營權，而且其中9個碼頭是公司全資擁有。據公司上半年中期業績報告，上半年公司營業額同比增長11%至7.61億元；淨利潤同比增長達43%至1億元。考慮到近幾年航運業運力過剩，大部分同業公司虧損經營，公司業績已屬難得。下半年內地進出口貿易已經明顯復甦，貨物運輸和存儲需求上升，預計未來公司業績將會進一步好轉。

估值方面，珠江船務擁有上環總部9個樓層，面積達3,1500呎的物業。該物業只以成本價每呎1,500元入賬，若按市價每呎18,000元計，市值約為5.6億元。若以市價重估，公司每股資產淨值(NAV)可調高0.63元至2.76元。另外，截至今年6月30日，公司手持現金及現金等價物達4.12億元，將會為業務發展和未來注資提供充足資金。因此，建議以現價2.16元買入(昨天收市2.16元)，目標價3元，不設止蝕。