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時富金融策略師 黎智凱
11月15日公佈的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發行註冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規範債券市場，提高直接融資比重。
其中重點引人注意的是，「推進股票發行註冊制改革」。
所謂證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開， 製成法律文件，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。這類發行制度的代表是美國和日本。
改革可提高市場運行效率
目前A股發行審核採取核准制。所謂核准制即發行人要充分公開企業的真實狀況，還需要符合審核機構的規定要求。之後通過審核機構對發行人的發行條件進行實質性的審核。核准制即所謂的實質管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。在中國資本市場目前採用的核准制是漏洞百出，審核機構的權力被進一步強化，由此發行、監管等大權都被管理層壟斷，從而導致三高現象居高不下。
筆者認為，中國資本市場採取註冊制制度在短時間之內是不可能跟法律完善的美國相提並論，但是股票發行註冊制作為一項戰略性的制度，在中國資本市場實施的話，是可取的。這有利於資產更有效的配置。核准制改註冊制，上市與否取決於意願和治理，換句話說，今後新股的供應取決於市場，資本市場作為重要的市場，其改革發展是經濟改革過程中重要的一步，其目的有利於提高市場運行效率。然而這個過程不是一蹴而就的，是需要相應的配套條件的，這是一項涉及資本市場各層次之間的有機銜接中介機構和投資者的一項龐大的系統工程。
對違規企業應加大處罰力度
筆者認為，在股票註冊制下，由於簡化了新股發行的審批環節，必然會產生更多借助財務造假等方式湧進證券市場的企業，如果再缺乏市場的監管，則是等於為大量的垃圾企業直接開通了綠色通道。所以在建立股票發行註冊制之前，需要進一步加強市場監管，更重要的是對於違規企業應該加大處罰力度；而且退市制度必須加速推進，當前的A股市場存在着這樣的怪象-「只進不退」，退市制度形同虛設。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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