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國浩資本
周大福(1929)公布截至2013年9月30日之2014財年上半年業績，股東應佔溢利35.09億元，按年升92.3%。中期派息每股0.17元，按年升183%，派息率由2013財年上半年的33%升至48%。
半年度同店銷售增33%
利潤率較市場預期高令淨利優於預期。2014財年上半年同店銷售增長為33.2%(中國內地21.5%，香港及澳門47%)，公司亦擴張其零售網路。受此兩方面影響，期內銷售額按年升48.5%至378億元(中國內地升38%，香港、澳門及其他亞洲市場升61%)。
儘管期內金價下跌，2014財年上半年毛利率依然維持平穩於26.4%。總經營費用僅按年升35.1%，經營利潤率由上年同期的10.7%上升至12.2%。給百貨店的專櫃分成按年升23.2%。公司自營店舖數量按年升11%，租金開支按年升55.5%。員工費用亦由於員工數目增長11%而上升49.4%。
展望未來，黃金產品的需求將於金價下跌後回歸正常，我們認為2014財年下半年銷售額的增速將會減緩。實際上，中國10月金銀珠寶零售額按年升14%，較2014財年上半年37%的增速放緩很多。10月大陸來港遊客數僅按年升11.1%，為2011年3月以來最低。
料全年度賺逾75億 估值合理
本行預期2014財年中國內地同店銷售增長為14%，而香港、澳門及其他亞洲市場為28%，銷售額按年升31%至753億元。淨利按年升37%至75.4億元(每股盈利0.754元)，相當於2014財年下半年按年增速放緩至10%。自本行於2013年6月19日給予買入評級，公司股價已上漲42%。現股價相當於16.3倍預期市盈率，估值合理。下調評級至持有，6個月目標價為13.2元(昨天收市12.30元)，相當於17.5倍2014財年預期市盈率。市場共識目標價為13.7元。
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