證券分析：日系車回暖廣汽可買入

http://paper.wenweipo.com [2013-12-07] 我要評論

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國浩資本

廣汽集團(2238)的銷售表現被認為是最接近日系車表現的。日系車銷售的恢復在11月得到延續。日本3大汽車製造商公佈了令人振奮的中國市場銷售增長：日產、豐田及本田11月銷量分別按年增96%、41%及101%。

據最新公佈的銷售數字，廣汽11月共銷售汽車109,040台，按年增90%，強勁的增長由廣汽本田(+122%)，廣汽豐田(+44%)及自有品牌(+101%)的增長所帶動。公司前11個月的銷售按年增35%，在上市汽車生產商中排名前列。我們相信更多的新車型將推出市場，日系品牌恢復的概念於2013年第4季加強，並將持續至2014年。

拓新能源汽車惹憧憬

另一個刺激股價的因素是對中國新能源汽車快速發展的憧憬。2013年11月26日，中國政府公佈了第一批新能源汽車試點城市的名單，28個城市及地區入選，2013年至2015年總新能源汽車的銷量目標為25萬台左右，而2012年全國總銷量僅為1.28萬台。另有市場消息稱，第二批試點名單亦將於本年內公佈，將總城市及地區覆蓋量提升至100個。如一切計劃可最終完成，中國新能源汽車市場將出現盛事。

廣汽在其自有品牌，廣汽傳祺，旗下發展新能源汽車業務。3款概念車已在不同的車展上亮相，另一款新能源汽車將於2014年正式投放市場。合資公司方面，豐田汽車旗下的混合動力系統預計將於2015年國產化。

公司亦計劃與比亞迪(1211)成立合資公司進行新能源汽車的開發及製造，談判已進入最終階段，此公司第一步將主要針對電動大巴的生產。到時廣汽將擁有一個全面覆蓋的新能源汽車產品組合，並與擁有長期開發歷史及先進技術的國際領先生產商建立起緊密的合作關係，我們相信公司將在中國新能源汽車盛宴中獲益。

自本行10月16日給予買入評級後，公司股價已上漲11%，分別跑贏恒生指數及國企指數9%及4%。基於市場共識，廣汽2012年至2014年2年每股盈利的年複合增長率達89%，現時股價相當於17.7倍及12.3倍2013年及2014年預期市盈率。公司盈利短期將受日系車銷售恢復的概念支撐，中長期將受益於新能源汽車的發展。本行維持買入評級，目標價調升至11.42元，相當於14倍2014年預期市盈率。