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2013年12月20日 星期五
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百家觀點:循序漸進減買債 印證復甦是喜訊


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■聯儲局開始把每月買債的規模,減少100億美元。圖為美國政府印鈔機。 法新社

永豐金融集團研究部主管 涂國彬

金融市場內,萬眾期待,2013年12月,聯儲局議息會議,終於在本周二(17日)及本周三(18日)舉行,並在本港時間凌晨有了結果。不算意外,開始把每月買債的規模,減少100億美元,這個數目,可圈可點,因為過去幾個星期,由11月中至今,各大傳媒報道評論分析,這個數字出現過多次,彷彿大家一早預知減幅。這點是關鍵。

是的,對於聯儲局來說,沒有甚麼比意外更值得避免。有史以來的大規模量寬,央行愈陷愈深,幾乎是動彈不得,進退維艱。在經濟復甦中,進一步增加量寬規模當然是不可行,但開始減少呢,則要小心考慮市場中各人的反應。困難在,不同人有不同反應,這些反應建基於各自的理由,可以相差甚遠,無從估計。唯其如此,更突顯了,為甚麼聯儲局非常着緊期望管理。

所謂期望管理,說得直接點,不外乎把對方心中所想像的,盡量調校至與現實中較貼近的圖畫。說起來,聯儲局在伯老任內,有別於當年格林斯潘的作風,現在鼓勵與外界多作溝通,增加透明度,希望讓聯儲局以外的人,可以了解這個掌握全球財金形勢的美國央行,究竟是在做什麼,為什麼這樣做。

從今次100億美元這個數字,竟然事先給一眾分析師或經濟師齊齊猜中,不得不由此聯想到,其實聯儲局在背後做了相當多工夫。當然,也有可能是完全不靠央行事先為大家放風,也能夠眾口一詞,早已把100億美元的減買債額度猜中,但這不是太巧合了嗎?

無論如何,央行選擇了在這個時刻減買債,市場只可以順着形勢而行。坦白說,央行與市場的互動,一直是難題。太過遷就市場的主觀願望,則央行政策難免被牽着鼻子走;全然無視市場中人以真金白銀反映想法的力量,則央行更是自討沒趣,費力而無成果。

如今的情況,即使不是可能世界中最好,也算是較好的了。可不是嗎?打從伯南克臨危受命以來,大家一直在擔心金融海嘯的危機和各種餘波,但隨着他在非常時期運用非常手段,今天已漸見成效。把這種非常手段收回來,又是一項艱鉅的任務,5月起,伯老的告誡已產生期望管理的功效,大家有了近半年的心理準備,應該可以適應,真的把量寬規模循序漸進地減少,相信是由伯老到耶倫的一項主要具延續性的工作。

當然,目前仍是量寬不絕,每月都有供應,方向上,仍是貨幣寬鬆的環境,但另一邊廂,央行覺得經濟復甦進度良好,才有減少用藥之舉。對於全球市場,這應該是一大喜訊,而不是直線思維地覺得減少刺激便是惡夢開始。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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