|
被動型投資經理在市場佔有率中據主導地位，遠勝於主動型投資經理。交易所交易基金（ETF）的存在，讓主動型投資經理的日子更加難過。與此同時，無論是為受監管機構還是為對沖基金工作的主動型投資經理，均未能跑贏基準股指，無助改善自己的境遇，難怪投資者不願向他們支付管理費。如今主動型投資經理認為，是時候計劃大翻身了。原因很簡單，金融海嘯引起的恐慌，導致所有資產類別的價格同步下跌，誰都不可能表現得更好。但是，市場復甦的勢頭一直不夠穩固，一邊追逐風險，一邊規避風險，投資者無所適從。
世界漸脫恐慌局面
當宏觀經濟形勢看起來不那麼嚴峻之時，所有的風險資產都會上漲。當全球形勢看起來更危險時，所有資產就會齊齊下跌。這種關連不僅體現在不同的資產類別之間。即便在同一資產類別內，不同股票的價格走勢亦呈現出異乎尋常的相關連。主動型投資經理投入巨資識別和查找不同股票股價的細微差異，但由於這種關連，股價異常狀況無法得到糾正，這些資金未能獲得相應回報。
剔除市場影響之後，股價走勢在多大程度上受到自身因素的影響。以此標準來衡量，單隻股票的風險目前處於危機以來的最高水平，一切都表明世界逐漸擺脫了恐慌局面，對主動型經理而言應是好事。當非系統風險上升時，股票型對沖基金的表現會更好，當股票走勢並非全部同步同向移動的時候，選股理應取得大得多的收益。
發現錯誤估值賺錢
但另一個問題是，市場波動有所下降。當市場波動劇烈時，找波動最大股票的變動方向（即便與市場相關），就可以取得非常出眾的優異業績；在危機來臨之前賣空銀行股，接着在2009年信心開始恢復之際買入銀行股，對那些有着必要勇氣的人來說都是賺錢的好辦法。倘若市場波動不夠大，則較難取得特別優異的業績。更重要的問題是，關連減弱只是給了選股者一個展示自身價值的機遇，並不能保證選股者獲得優異的業績，亦可能令他們雪上加霜。除非市場在新的一年裡陷入新危機，否則就是誰能發現錯誤估值，誰就能賺到錢。
■美聯金融集團高級副總裁
陳偉明
|
