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國浩資本
金沙中國(1928)由近期高位回落9%。本行相信最近該股的調整主要是由於投資者的獲利回吐（股價由去年6月30日至今年1月8日的高位累升81%），而不是由於任何基本面的改變。雖然日均賭桌博彩收入由1月1日至19日的10.5億澳門幣跌至1月20日至26日的8.57億澳門幣，但本行相信這是源於農曆新年前的一星期通常市道較平靜。因此股價近期的調整為長線投資者提供買入的良機。
橫琴樂園將開幕 業務更受惠
由於今年將沒有大型賭場開幕，本行相信賭枱的佈局(即是從貴賓廳及中場/高端中場博彩的博彩桌數目中間取得平衡)及提升博彩桌的回報率(即將博彩桌由回報率較低的場地轉移至回報率較佳的場地)是澳門賭場在今年的焦點。
另外，本行亦預期橫琴島主題樂園的開幕將會繼續吸引更多遊客至澳門，而這些遊客大部分皆會在澳門逗留更長時間。在這一背景下，本行認為金沙中國將會是主要的受益者，因為其於大眾市場的佔有率最高，而在其收入及息稅折舊前利潤中，分別有47%及逾70%來自大眾市場。金沙中國有最大的酒店資產及非博彩設施，亦因此吸引大眾遊客的能力最強。另外，本行亦相信公司能夠以以下方法提升其博彩桌的回報率：1）於四季酒店撥出更多貴賓廳作高端中場業務；2）從回報率較低的澳門金沙中調出更多博彩桌至其於氹仔的賭場及3) 金沙城中心的利用率將會因大眾客上升而繼續上升，而這將會令其賭桌回報率慢慢追至其他氹仔賭場的水平，因金沙城中心的中場賭桌每日所錄得的息稅折舊前利潤較其氹仔同業平均水平仍低約18%。
金沙中國將於周四早上第4季業績，受惠於大眾巿場增長，巿場人士預計物業息稅折舊前利潤按季升9%至10%。
4季度料增1成 中場業務有潛力
本行預計澳門博彩總收入繼2013年按年上升18.5%後，2014年按年將上升18%，當中大眾巿場升27%，貴賓廳則上升13%，本行預計金沙中國營業額增長可達23%，息稅折舊前利潤率則由32.3%擴闊至33.5%，息稅折舊前利潤增長達31%。公司現價相當16.9倍企業價值倍數（EV/EBITDA），相對該倍數過往的12至18倍的高低幅度而言，估值已算偏高水平。然而，基於公司的盈利前景清晰、澳門今年大眾巿場的持續增長以及股息率達4.2%，本行相信公司在估值上存在溢價亦算合理，故此由持有評級上調至買入評級，目標價由58.6元上調至68.0元（昨天收市59.75元），相當於19倍2014年企業倍數。分析員的共識目標價為69.8元。
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