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比富達證券(香港)
近期，備受市場關注的內地中誠信託瀕臨違約危機得到解決。中誠信託1月27日發出公告，1月31日到期的30億元（人民幣，下同）信託可如期取回本金，剩餘的第三年利息7.2%將不予兌付。據中誠信託內部人士消息，接盤方分別是中誠信託、工商銀行和山西地方政府。儘管這次危機得以解決，但該事件很可能成為內地影子銀行危機爆發的開始。本周筆者推介中國信達（1359），因其是內地處理不良資產管理公司的龍頭，某程度上受惠於影子銀行危機的爆發，業務穩定，可攻可守，值得買入。
影子銀行風險顯現
現時內地信託產品市場規模達到1.7萬億美元（約10.28萬億元人民幣），平均期限是1.5年至2年。2011年信託市場開始大爆發，過去兩三年發行的大部分信託產品將會於今年陸續到期。部分信託產品年化收益率達到10%或更高，資金成本極高，只有小部分行業如房地產才負擔得起。現時不少房企依賴高槓桿來營運，由拿地、起樓到售樓，資金回籠需要幾年，與信託產品存在期限錯配，有一定的違約風險。筆者認為，中誠信託解決方案屬特殊處理，中央政府無意增加銀行壞賬及地方政府債務，若信託違約事件持續出現，政府和銀行接盤意願有限。最近中國主權CDS金額飆升至14月新高的91.25億美元，也反映出市場對內地信貸危機爆發預期升高。
行業龍頭 多元化經營
截至2013年6月底，公司業務收入的分佈為不良資產經營53.8%，金融投資及資產管理17.7%，金融服務29.5%。公司不良資產業務主要來自三方面：銀行，非銀行金融機構和非金融機構。目前銀行整體不良貸款率相對穩定，公司收入增長主要來自銀行以外機構不良貸款的增長，包括信託等影子銀行業務。目前公司是內地唯一一間獲准收購非金融機構不良資產的資產管理公司。截至2012年底，公司該部分業務的市佔率達42.1%，優勢顯著。
中國信達是內地處理不良資產管理公司的龍頭。截至2012年底，公司收購不良資產達1.106萬億元，市佔率達到35.5%，居四大資產管理公司之首（其餘三家為長城、東方和華融），而且是四家公司中唯一上市的公司，融資手段豐富。除此之外，公司積極開展證券、期貨、信託、租賃和保險等業務，實行多元化經營，可以有效分散風險。
綜上所述，考慮到其核心業務可以有效對沖內地經濟放緩及影子銀行的風險，同時投資及金融服務等業務可以受惠於經濟增長，尤其是證券行業的復甦，攻守兼備，屬中長線首選。建議買入價4.5元(港元，下同，昨天收市4.98元)，目標價7元，止蝕4元。
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