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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
今年年初環球市場較為波動，除了美國聯儲局持續削減其債券購買規模，內地於2月以來「影子銀行」及信託產品的問題亦令市場對其經濟增長的憂慮升溫，新興市場債券因此遭到拋售。雖然近期美國繼續受天氣影響令部分主要經濟數據欠佳，但由於市場相信嚴冬對經濟只會是短暫性的影響，故未有影響聯儲局繼續有序地「退市」，觸發美國國庫券孳息藉此機會重拾升勢，亞洲高息債券亦見靠穩，在新興市場受到投資者拋售時表現相對抗跌。
美國庫券孳息有機會趨升
早前美國新任聯儲局主席耶倫曾表示美國經濟雖正逐步復甦，就業市場卻尚未恢復正常，聯儲局將在繼續穩步削減買債規模的同時，維持長時間超低利率的貨幣寬鬆政策。雖然如此，聯儲局剛公布的會議紀錄顯示，有部分官員曾提出改變調整聯邦基金利率的前瞻性指引，由於1月份下降至6.6％的失業率已非常接近聯儲局6.5%的門檻，即使聯儲局官員仍未就此議案達成共識，不排除美國或會因美國復甦步伐較預期快而提早加息，繼而觸發孳息曲線在中期債息升勢下展開新一輪的「修正期」。由於美國國庫券孳息於2014年有機會趨升，鑑於信貸息差偏緊及發債量龐大，今年定息投資的資本增值空間有限，相信短年期債券對投資者為較適合的選擇。
目前新興市場正面對着經濟增長放緩、政治因素、通貨膨脹及聯儲局退市令資金外流的問題，筆者對其債券未來季度的走勢保持審慎態度。另外，目前亞洲高息債券息差水平看來不低，息差收窄的空間並不太大。隨着中央政府持續重整經濟結構及嚴控「影子銀行」，內地銀行或會繼續收緊於境內市場向中國企業放貸的標準，如2014年度境外的新發債額大幅攀升，債券價格升幅將會受到壓抑。
較為看好歐洲高息債券
相反，仍處於「修復期」的歐洲經濟現已出現見底回升跡象，加上其政策環境較佳，筆者較為看好歐洲高息債券。整體而言，歐洲及環球高息債券為理想的持貨選擇，投資者亦可考慮吸納一些短年期的「點心」債券作為組合的一部分，因點心債將受惠於人民幣國際化、價格波幅偏低及與美國息率走勢關聯度較低等因素而受到支持。
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