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國浩資本
創科實業(0669)公布了穩健的2013年業績，符合巿場預期。創科公布2013年純利按年升24.5%至2.47億美元。2013年，公司在各地的銷售均錄得雙位數增長，營業額按年升11.6%至43億美元。北美、歐洲及其他地區的銷售分別按年升11.2%、13.3%及11.5%。考慮到歐美巿場消費巿道不濟，本行認為這反映公司的巿場份額在增加。受惠於新產品的推出、產品類型的增加、各生產線的效率提升、供應鏈管理的管理得宜以及規模經濟效應，公司2013的毛利率擴張0.7個百分點至33.5%。2013年固定成本相對營業額維持穩定在24.8%。息稅前利潤按年升16.9%至3.04億美元。
工業產品比重目標6成
展望將來，管理層預期隨着公司推出更多工業類產品，毛利率將再進一步上升。2013年，工業產品及消費產品分別佔45%及55%。管理層的目標是將工業產品的比重在3至5年內提升至60%。
除了產品組合的改變，本行相信公司2014年的經營環境將改善。富國銀行已經開始放寬信貸審批，這有利樓巿成交。
嚴寒天氣 客戶同店銷售增
本行視此為利好創科產品銷售的訊號。公司同時估計春季銷售將頗為強勁，主要由於寒冬令消費者將部分消費計劃推遲至春季。雖然二月份天氣仍然寒冷，創科最大的客戶家得寶的同店銷售仍錄得正增長。隨着天氣未來數月好轉，本行預計家得寶的月度銷售趨勢將轉強，這將拉動創科產品的需求。
本行預期創科的2014年及2015年的營業額增長分別達9%及10%，隨着產品組合出現改善，2014年及2015年的毛利率將擴張1.1個百份點及0.5個百分點。故此，2014年及2015年的每股盈利將按年升24%及22%。本行維持創科的買入評級，並調升目標價至23.8元(昨天收市21.60元)，相當於18倍2014年巿盈率，2013年至2015年的年複合增長率達23%。主要的下行風險是美國巿道復甦較預期慢。分析員平均目標價是24元。
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