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■梁亨
歷史經驗顯示，美聯儲過去的加息循環期間，可換股債的表現通常勝過其他固定收益資產，比如Jefferies Active Convertible Index（JACI）的環球可換股債指數上季的4.06%漲幅，遠優於MSCI世界指數同期的0.77%漲幅。投資者倘若憧憬可換股債資產還有向上潛力，不妨留意佈局建倉。
即使美聯儲前主席伯南克去年提出QE退市構思，美銀美林的美國可換股債指數去年還是漲了25%，是得益於景氣溫和復甦態勢明確，強勁的企業資產負債表和提高發行人基本面環境。
加息期 表現勝固定收益商品
儘管現任美聯儲主席耶倫曾表示，即便不會是今年，但隨着失業率進一步改善，加息始終是無可避免，而市場加息期間可換股債表現通常勝過其他固定收益商品，是可換股債價格與股票價格關連度約為75%，與政府債價格相關性約為-10%。
從風險調整的角度來看，可換股債目前的平均到期限期為兩年，為歷史低的水平，也低於高收益債券的平均四年到期限期，加上前者既可受惠股市的上漲潛力，同時可對固定收益資產的下行起到保護作用。
以佔今年以來榜首的F&C環球可換股債券基金為例，主要是透過全球各地發行的可換股債券管理組合，以實現資產平衡以及從可換股債資產取得相關股票升值帶來的利潤。該基金在2011年、2012年和2013年表現分別為-5.64%、11.49%及9.31%。該基金標準差與近三年的貝他值為11.53%及0.84。至於基金的資產百分比為98.01% 固定收益證券及1.99% 現金與其他。
F&C環球可換股債券基金的資產地區分布為27.28% 美國、25.09% 其他地區、13.16% 法國、12.11% 德國、7.79% 英國、4.38% 日本、3.48% 意大利、2.59% 盧森堡及2.13% 新加坡。資產信貸評級為27.99% BBB級、26.29% 未予評級、20.42% A級、11.35% BB級、6.18% AAA級、4.08% AA級及3.69% B級。
上述基金的資產三大投資比重為2.7% Siemens Financieringsmaat(票面面值25萬美元，票面收益1.65%，2019年8月16日到期)；2.5% 德國郵政(票面面值10萬歐元，票面收益0.6%，2019年12月6日到期)；及1.4% Glencore Finance (Europe) S.A，(票面面值1,000美元，票面收益5%，2014年12月31日到期)。
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