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2014年5月19日 星期一
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拆局解碼:「德拉吉魔法」失魔力


陳國麟

猶記得前年夏天,歐元區因歐債危機瀕臨解體,歐洲央行行長德拉吉宣布無限買債救市,更揚言不惜一切捍衛歐元,在緊要關頭穩住投資者信心,最終在不發一槍下保住歐元區,贏得「德拉吉魔法」的美譽。相比之下,德拉吉面對當前歐元區持續低迷的通脹,似乎顯得力不從心,背後其實隱藏蚍琤’璆H至歐盟的內部分歧。

歐元區需求疲弱是引致低通脹的主因之一,意大利、西班牙等「歐豬國」不在話下,即使是經濟火車頭德國,實際需求自2011年第2季起一直停滯不前。歐元區長期通脹預期依然符合歐央行目標,但這其實不值得樂觀,因為當年日本陷入通縮前,長期通脹預期一樣正面,歐元區身上的日本影子正愈來愈顯眼。

對於急茷黕_競爭力的歐元區國家而言,持續低迷的通脹十分不利,一旦陷入通縮,更會對企業和公共債務構成沉重負擔,可能觸發新一輪債務危機。近期外界多次批評,歐央行坐視歐元區陷入通縮泥沼,有傳德拉吉痛定思痛,終於決定出手,但問題是,歐央行操作空間還有多少?

雖然歐央行仍持有不少手牌,包括仿傚美國和日本推行量化寬鬆(QE),但歐盟並非單一國家,必須考慮各成員國強弱不一的經濟情況。例如低息雖有利周邊財困國,但對德國等盈餘國成效不大;若再提買債,亦恐觸動這些國家的神經,又有偏幫財困國之嫌,重燃歐盟分裂危機。適逢歐洲議會選舉在即,歐央行看似對通縮危機無動於衷,更可能是因為政治壓力而動彈不得。

歐元區經濟看似漸趨穩定,實際上依然脆弱不堪,證明危機一直未有離去。有傳歐央行決意出手,這對歐洲經濟和政治局勢泛起的漣漪,值得大家注意。

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