|
國浩資本
在香港及內地領先的黃金珠寶零售商六福集團(0590)公布2014財年(3月結)業績，淨利按年升50%至18.6億元。公司維持派息率於40%，並宣布末期股息每股0.638元。基於優於預期的收入及利潤率，全年盈利較市場預期高17%。
金價跌助產品周轉迅速
2014財年收入按年增43%至192億元，其中零售及批發收入分別按年增48%及20%至162億元及24億元。內地的自營店及加盟店分別由78及944家增至83及1,125家，增幅相當於6%及19%。2014財年同店銷售增長為24.9%(香港及澳門22.0%，內地45.9%)。由於金價下跌，年內黃金產品周轉迅速，毛利率由21.1%升至21.9%。公司擁有較強的管理及成本控制能力，總經營費用率維持在10.8%的水準。經營利潤率由11.8%微升至12.0%。
今年度經營環境不樂觀
由於內地的反貪反奢侈運動影響對黃金珠寶產品的需求，公司2015財年的經營環境不容樂觀。香港政府對自由行方案的檢討為另一個風險因素。公司2014年4-5月錄得56.4%的同店銷售負增長。雖然我們預期同店銷售增長於2014年第四季會有一定好轉，但2015財年盈利前景仍存在較高不確定性。本行預期2015財年收入及淨利分別按年升10%及2%至212億元及19億元。現時股價相當於7.2倍預期市盈率，股息率為5.6%，估值合理。我們維持六福集團持有評級，目標價由23.9元上調至24.1元(昨天收市價23.15元)，相當於7.5倍2015財年預期市盈率。分析員共識目標價為27.0元。
|
