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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
預期主導港股2014下半年表現的三大主要因素分別為：中國經濟前景及其金融體系的潛在風險、以及美國國債收益率的變動狀況。市場對中國金融體系與房地產市場潛在風險的關注，以及對美國國債收益率會否突然大幅抽升的顧慮，預計將成為抑制投資人於7月份較積極增持港股的主要因素。
總結2014上半年，恒生指數及國企指數分別累計下跌0.5%以及4.45%，主因市場普遍擔心中國經濟今年開始將呈現增長放緩以及金融體系爆發系統性風險。現階段，市場對這兩大領域的憂慮逐步紓緩，將促進資金於下半年回流港股領域。
不過，美國5月份的消費物價指數(CPI)已初步令市場對美國的通脹預期有所升溫。5月份通脹數據的表現已重新引導市場關注美國會否提早加息。若果我們再研判聯儲局考量是否需提早加息的另一主要領域-勞動市場的改善進度。
基於美國勞工部上周發布的6月份失業率跌至6.1%，除屬最近六年以來最低水平外，當月非農業新增職位達28.8萬個，為自1990年末期科網熱潮至今，首次連續5個月增長20萬個以上。若果美國未來發布更多表現理想的經濟數據，勢將增加美國國債收益率回升的壓力。
市場將調整美加息預期
儘管聯儲局多番強調即使量寬政策結束，利率依然將會在一段時間內維持於現行極低水平，但實際上，美國經濟復甦一旦加速增長而通脹升溫，就算聯儲局未有於今年下半年的貨幣政策會議內透露任何有關有意改變高度寬鬆貨幣政策取向的訊息，金融市場普遍亦將調整對美國利率未來走向的預期，意味美國國債收益率亦因此面臨明顯抽升的壓力。
預測恒生指數於7月份的活動區間維持於22,800至24,000點。 (筆者為證監會持牌人)
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