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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近月環球多個地區均出現了很多不同程度的事件，包括烏俄及以巴等地區的軍事衝突，非洲爆發的伊波拉疫症等，這些事情均增加了市場的不確定性，同一時間，歐美股市亦於近月出現較大幅度的下跌，資金紛紛流入避險資產，乃至VIX指數亦從低位急升，市場看似陷入恐慌，然而，從整體資產的變動、資金流，以及基本面看，風險資產仍未到出現危機的時候，最近的變動僅屬資金獲利回吐的正常表現。
自7月底起，歐美股市錄得近月少見的大跌，如德國股市及美國的標普500指數，從7月31日至最近低位分別下跌了3%及7%之多，至於同期美債、日圓及黃金這些避險資產則見上揚，VIX指數亦從低位回升至最高17的水平。
制裁俄羅斯不利歐經濟
當然，歐洲股市最近明顯跑輸其他地區股市，部分原因當然來自歐盟對俄羅斯實施制裁所帶來的反效果；歐盟於7月底同意對俄羅斯進一步實施制裁措施，包括俄羅斯國有銀行不可在歐洲市場融資、限制軍事敏感設備出口至俄國、實施武器交易禁運以及限制非傳統的石油鑽探技術出口至俄國，並將部分俄國企業納入黑名單。然而，在目前各國經濟已密不可分的情況下，制裁明顯屬雙刃劍。事實上，乃至國際運動品牌Adidas亦因俄羅斯業績疲弱，而削減對今年的盈利預測。
歐洲股市近期的弱勢，的確受到烏俄地緣政治影響，但可以預期，是次制裁對其他地區的影響卻是有限。美股雖然下跌，但這地緣政治極其量僅屬最近下跌的催化劑，事實上，從環球基金的資金流向可見，資金在一、兩個月前已開始流出美股，並轉而流入內地及香港股市，因此，即使不是最近烏俄關係變得緊張，其他同期發生的地緣政治，亦可催化美股向下。
貨幣政策預期掀動債息
至於避險資產的表現，日圓及金價最近的確有所上升，但升幅實在有限，而美債及歐債等已發展國家的中長年期國債，則自今年年初起便反覆上升，一方面是受歐央行進一步放寬貨幣政策，令歐元區能長期維持低息環境所影響，另一方面，市場預期聯儲局結束買債後的加息步伐將會偏慢，使短期債息上升，但中長年期債息因去年下半年大幅下跌，過分反映而出現反彈。避險因素似乎並非推升歐美債的主因。
由此可見，最近的資產波動，地緣政治等不確定性只屬「噪音」，對環球經濟影響有限，事實上，觀看最近的經濟數據，除歐元區較為疲弱外，中國以及美國依然理想，而預期歐央行的量寬政策未來將會對當地經濟帶來刺激作用，因此，投資者買入風險資產仍然可取，只是投資的方向應由過去幾年的歐美市場，轉變到亞太區以及中國的相關資產。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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