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國浩資本
耐克(Nike)將於本周四(美國時間)公布其截至5月份的2015財年第1季度業績。本行相信耐克將會在公布季度業績時將更詳盡地講述flyknit系列的未來發展狀況。
料達10億美元銷售額
耐克的管理層曾於一次投資者見面中提及flyknit系列有望成公司下一個「10億美元銷售額」商品。此系列最初在2012年以限量形式推出，產品只限於跑鞋，惟由於市場反應良好，耐克將此運動鞋技術推廣至其他運動鞋如籃球及足球鞋上。
由於申洲國際(2313)是此對球鞋的一塊過鞋面編織質料的主要供應商，本行認為若耐克對該產品提出任何較市場樂觀的指引，將會成為申洲的股價正面催化劑。雖然在2014年上半年該產品僅佔申洲整體收入6%，然而隨着公司在2014年第4季起將會分配更多的產能以應付flyknit的強勁訂單，本行相信該產品在2014年下半年及2015年對公司的收入貢獻將會增加。
回顧公司2014年上半年業績，公司的盈利按年升2.5%至9.44億元人民幣。此業績稍讓市場失望，主要是由於公司期內於寧波及安徽的廠房皆面對人手短缺的情況，限制了公司的產能增長。根據管理層透露，公司在過去兩個月已注意到問題的嚴重性，並提升人工10%至15%。在公司提升人工後，寧波的廠房現已接近滿負荷生產水平，而安徽廠房在當地政府的協助下亦將會在未來數月補回足夠的勞動力。本行相信這將有助改善公司2014年的營運效率，而人工成本的上漲將可在第4季逐步轉嫁至客戶身上。整體而言，基於產能增長回升，本行相信銷售額的增長(預計較上半年增13%)將可抵消部分的毛利率壓力。
由於越南廠房將會投產，本行預期公司的收入在2014年增6%後，在2015年將會增長13%。假設今明兩年的毛利率分別為27.8%及28.5%，本行預期今明兩年的盈利將分別為19.15億元人民幣(每股盈利1.37元人民幣)及22.80億元人民幣(每股盈利1.63元人民幣)，相當於今明兩年的每股盈利增長分別為4%及19%。由於申洲在行業的領先地位，與客戶關係堅實，產能亦有望提升，故此本行仍看好公司的前景。重申買入評級，目標價不變為28.5元(昨天收市24.25元)，相當2015年14倍巿盈率。市場共識目標價為29.5元。
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