 放大圖片
比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
隨着內地收入水平顯著提升，以及逐漸步入老齡社會，人們對健康的關注和投入也越來越多。本周筆者推介白雲山（0874），因其產品涵蓋中、西醫藥，市場發展空間廣闊，加上集團上月獲批可生產「偉哥」仿製藥「金戈」，將可逐漸為集團貢獻盈利收入。今年集團股價表現大幅落後同業，惟筆者認為，集團負面消息已被股價過度反應，業績改善及四中全會有望帶動股價追落後。
毛利率提升 業績續改善
業績方面，據集團披露的中期報告顯示，截至今年6月，集團營業收入按年上升10.45%至100.2億元（人民幣，下同）；毛利為8.4億元，按年上升23.39%；歸屬股東淨利潤同比上升14.72%至6.73億元，業績提升顯著。其中，涼茶業務收入佔集團總收入比重逾五成，而王老吉是貢獻最大的品牌。上半年王老吉利潤率顯著提升，主要是因為藥材和包裝成本下降。惟王老吉的生產和運輸情況仍有較大改善空間，預計未來毛利率仍可進一步提升。
現時內地涼茶市場呈現王老吉和加多寶二分天下的局面。目前集團與加多寶仍存在法律糾紛，但集團勝算極大，無需憂慮。筆者認為，內地涼茶市場仍有極大的發展空間，而與加多寶的競爭中，集團優勢更大。目前內地涼茶消費者主要集中在華南地區，北方等地區的市場仍有較大提升空間。而相比加多寶，王老吉知名度更高，因此市場推廣投入更少，同時有更強的產品開發能力。此外，集團上月獲准可隨時生產「偉哥」仿製藥「金戈」，令市場憧憬；「金戈」一旦與其他產品形成配搭效應，業績更值得期待。
股價方面，以10月20日收市價27.85港元（下同）來計，白雲山市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別26.61倍和3.94倍，均屬行業偏低水平。事實上，過去一年集團股價累計下跌了超過兩成，而同一時間同業平均升幅超過六成，集團股價落後幅度極大。筆者相信，剛開幕的四中全會有機會成為催化劑，帶動集團股價追落後，建議買入價26元附近，目標價32.0元，止蝕24.0元。 本欄逢周二刊出
|
放大圖片
