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國浩資本
馬鞍山鋼鐵(0323)於2014年第三季業績轉虧為盈，純利達4.039億元(人民幣，下同)，每股盈利0.052元；而2014年第2季公司虧損2.84億元，去年第三季僅錄得3百萬元盈利。此亦為公司在連續兩個月錄得虧損後的第一次盈利。雖然今年首9個月而言，公司仍然累計虧損3.26億元，然而馬鋼預期2014年第四季將會錄得盈利，而2014年全年亦可望走出虧損。
上季毛利率急升至9.1%
本行認為，由於市場本來預計今年馬鋼仍將要虧損，所以以上的消息令市場感到驚喜。市場本行亦估計馬鋼在第三季可扭虧，惟其改善的幅度勝預期。本行相信這是由數個正面因素影響：1) 公司在7月1 日起將其資產折舊的年期拉長，這有助降低公司今年的折舊成本達4.5億元； 2) 鐵礦石及焦煤的價格在第三季分別按季跌11%及12%，跌幅大於鋼價的7%跌幅；及3)公司的兩座主要高爐在第三季恢復營運。以上因素有助令毛利率由第2季的3.6%提升5.5個百分點至第三季的9.1%。
全年料扭虧賺5800萬
雖然此次業績亮麗某程度上是因會計準則有所變動，然而本行認為市場仍會受到公司全年可望錄得盈利的消息所振奮。長材(佔公司生產組合約50%)的現價較第三季度的均價跌約5%，而鐵礦石的跌幅亦相若，即第4季的毛利率應相對穩定。由此，本行預期公司2014年應可達盈虧平衡的水平，盈利約為5,800萬元。雖然馬鋼的股價周三急升10.7%，現時的估值只相當於0.5倍2014年市賬率，較其A股水平有35%折讓，亦較本行的行業首選鞍鋼(0347)有18%折讓。本行預期兩者的估值差異在短期內有望收窄。本行因此建議投機性買入馬鋼，3個月目標價為2.1港元(昨天收市1.88港元)，相當於0.6倍2014年市賬率。
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