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■分析認為，在第一階段的滬港通下，一定程度的試水溫或多或少造成活化A股指數的跡象。圖為上海證券交易所外景。資料圖片
時富金融策略師 黎智凱
滬港通今天第一個交易日，北向交易下午兩時前就用光了交易額度 (130億元人民幣)，而南向交易同時只用了17億元人民幣的額度。滬港通啟通初期，投資以機構投資者為主，散戶先行觀望，實在是合情合理，一方面是因為市民情緒未適應；另一方面是證券行行內對啟通滬港通未有百分之百的準備，說到底由宣佈滬港通至今僅一星期而已。
而針對內地對港股的淡靜情況，香港投資市場一直開放，對適應新市場駕輕就熟，首日的額度用量當然可以有一定支持。反觀內地整個投資環境比香港較多局限，內地方面是首次開放直接投資渠道，就算是內地機構投資者的反應亦是淡靜，相信主要是因為基金對所持資產的要求所限，又或者絕大部分基金對海外資產的需求早已透過 QDII作出投資。
在第一階段的滬港通下，這個程度的試水溫或多或少造成活化A股指數的跡象，而外資亦樂於支持A股 (因為有不少「大中華」基金需要購買真正的中國股票)。投資者不論是想炒A股、H股及預託證券間價差，或兩地的概念股，或其他原因，這現時來說算是實現了。
助內地基金投資多樣化
下一步的發展，隨着滬港通其他階段陸續推出，相信兩地機構投資者的投資需求將會有一定程度的改變。對於海外投資者而言，可能會對軍事、醫藥、航天工業等股份板塊有需求，反之亦然，內地或會陸續開放基金資產限制，或提倡一些容許基金資產的成份，好讓內地基金投資多樣化，例如實現自身投資組合對海外股份的需求。
港交所除了啟通滬港通外，近期亦會推出商品期貨產品，相信亦是針對亞洲商品市場作對沖需求之用。港交所鋪出的措施當中，滬港通不過是其中一部分而已。滬港通作為開放中國市場的其中一個渠道，投資者或擔心香港經濟被「吸水」，將香港變成國際兌換人民幣的窗口，或對香港貨幣的健全有負面影響。花旗集團前執行長普林斯曾說：「we have to dance until the music stops」。無論投資者對投資滬股及港股的興趣有多大，滬港通啟動後兩地投資市場融合程度深化將會演變出其他的投資機遇，投資模式將會有很大的轉型。
或與港構成資金直接競爭
對外資而言，香港及內地的股市在可投資資產上有很多相似的地方，當中的A股H股分別、市場成份分佈及流動性差別，將會決定駐足在香港的外資會否轉至內地市場。這對香港而言是資金的直接競爭，若投資者認為內地A股能與H股爭一日之長短，投資者大可轉換投資組合到A股市場；若投資者認為香港股市比內地市場成熟，資金理應從內地投資者流到香港市場，兩個市場的投資者將在滬港直通車上進行博弈。
一直以來內地股市和環球市場的波動都不太接軌，故經常造成港股受環球股市及內地股市兩個關聯性甚低的市場外力影響，股市走向難以估量。滬港通窗口打開之後，雖然北向交易額度未必能左右內地股市，但大趨勢下內地及香港股市亦會逐漸與國際市場同步。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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