|
本欄上周〈內銀升勢有利好消息配合〉一文提到，「內地傳媒指中央明年可能撤銷貸存比考核。上周市傳《商業銀行法》修改方案已上報，存貸比有望不再作為銀行業硬性監管指標。目前內銀面臨存款增速放緩、資金成本上升的問題，取消75%的存貸比考核能增加銀行放貸的靈活性。」
12月27日央行正式下發387號文，2015年起對存款統計口徑進行調整，將部分原在同業往來項下統計的存款納入各項存款範圍，此舉導致的直接結果是貸存比計算口徑大幅放鬆，存款基數範圍顯著擴大。
央行放水刺激內地股市上周連升3日，合共急升近一成。港股國指跟隨A股強勢，前天復市飆升4%，錄得逾一年最大單日升幅，並創出2013年2月4日以來新高，急升的股份仍是「中資金融股」。
387號文在流動性層面，無疑從供給端刺激信用改善，增強銀行間的流動性，壓低年末的資金價格，緩解短期市場資金面壓力。伴隨着央行降低實體融資成本政策的強化，在供給端可能疏通從貨幣到信用的路徑。尤其增加短期銀行資產的配置彈性，從貨幣和信用層面相對利好銀行和實體經濟。
由於當前信貸的主要問題在於需求端，387號文對信用環境的實質改善仍待觀察。從貨幣政策預期的角度看，其在一定程度上弱化了近期市場預期的降準壓力，提升市場風險偏好的力度低於降準的總量寬鬆。
「暫不繳準」屬權宜之計
此外，387號文可能引發一般存款轉同業存款的監管套利行為，引致風險提升，從而可能引發央行對這一部分存款要求交納準備金。總之，流動性、風險和準備金率之間的得失權衡影響未來央行的準備金率政策。「暫不繳準」為緩解年末流動性壓力與刺激信用環境，是權宜之計，未來存不確定性。不過，11月工業及國企數據表明經濟依然疲弱，仍需更為積極的政策支援，同業存款免繳準備金進一步說明寬鬆貨幣政策不變。放鬆政策持續，股市趨勢未變。
■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
|
