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匯業證券策略師 岑智勇
踏入2015年，內房板塊出現眾多消息，並紛紛出現異動。先有北京在時隔六年後，再次上調住房公積金貸款額度，個人在購買政策房或套型面積在90平方米(含)以下的首套自住住房，貸款最高額度上調至120萬元。北京是少數仍實施限購令的城市 (其餘仍實施限購令的城市為上海、廣州、深圳及三亞)，雖然至今仍未鬆綁，但是次以公積金貸款的方式去支持房地產市場，投資者理解為政府對內房板塊釋出正面訊號，成為近期內房板塊向好的誘因。
但另一方面，佳兆業(1638)甫踏入2015年後，便出現債券違約事件，而且更一度傳出清盤的消息。佳兆業馬上作出澄清，表示沒有過任何有關清盤及重組的決議案。
綜合而言，在國策擬似放寬的支持下，內房板塊有回暖跡象；但同時間，板塊的政治和政策風險亦不斷提高。因此，在挑選內房股時，務必要做到攻守兼備。筆者按以下條件，試圖在內房板塊中找出合適的股份：1)流動比率(Current Ratio)高於；2)最新財年每股盈利錄得增長；3)貝他系數 (Beta)高於1。
要挑選流動比率較高的公司，是希望找出短流動性較佳，有能力應付短期負債的公司，以提高防守性。至於進攻方面，就以挑選盈利增持增長者，以及貝他系數高於1者，務求能取得跑贏大市的表現。
經過上述條件的篩選，共得出4隻乎合資格的股份，包括：中國海外宏洋(0081)、北京北辰(0588)、中國海外發展(0688)及合生創展(0754)。再從股東回報率(ROE)角度去看，就以中國海外宏洋的24.43%及中國海外發展的23%較佳，亦明顯高於其餘兩家公司。
行業龍頭享高估值成首選
若從估值角度去看，中國海外發展的PE(市盈率)及PB(市帳率)分別為8.02倍及1.68倍，皆高於中國海外宏洋的3.8倍及0.84倍。這可能由於中國海外發展是恒指成份股，令其估值得以享有較大溢價，但無損其行業首選的地位。
次選為估值相對吸引的中國海外宏洋，惟美中不足是其負債比率(Financial Leverage)略高，達3.84倍，使其財務風險增加，並削減了其吸引力。
本欄逢周六刊出
(筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份權益)
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