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時富金融策略師 黎智凱
上周瑞士央行宣布放棄歐元兌瑞士法郎1.20底線，並宣布下調3個月期Libor至-0.25%，下調活期存款利率至-0.75%。此後，外匯市場如同被海嘯席捲過後般陷入一片惶恐。瑞士法郎兌美元應聲猛漲30%，上周收盤錄15%的漲幅。
瑞士央行放棄匯率下限可能是因為歐版QE或會在本周推出。歐洲央行在上周釋放強烈QE信號，歐央行行長德拉吉聲稱已做好準備購買政府債券，並採取擴張性貨幣政策。此後歐盟法院宣判歐版QE「原則上」合法，歐元暴跌至九年新低。歐元跌勢迅猛，瑞士央行成了市場上長倉唯一的賣家。加上希臘大選在即，Syriza仍然領先，使得大量避險資金將湧至瑞士法郎，瑞士很難繼續吸納如此海量的歐元。
實體經濟受嚴重打擊
自2011年瑞士央行為了保護出口產業宣佈匯率下限以來，其已將為捍衛這一匯率砸錢無數，賣出瑞郎買入外幣，瑞士外匯儲備佔GDP比重更由三成擴張到驚人的七成，早已不堪重負。以石油和銅為首的大宗商品「跌跌不休」，全球避險資金湧入瑞郎，升值壓力本已很高，為了維持與歐元的匯率限制又不得不貶值，矛盾非常。
瑞士法郎在幾分鐘之內急劇上漲，賣空瑞士法郎的交易者同時試圖平倉，導致市場流動性耗乾，交易無法進行。由於外匯交易可提供高達100:1的槓桿，已有多家外匯經紀公司宣告破產，花旗、德意志等投行亦承擔了過億美元的慘重損失。外匯市場的波動亦引發資本市場地震，歐洲股市全線報跌，瑞士SMI股指跳水13%，是近28年來的最大跌幅。瑞士實體經濟中的出口業和旅遊業受到嚴重打擊，瑞郎標價的出口產品將在外國更加昂貴。Swatch等瑞士出口商股價暴跌，由於相信央行對匯率上限的承諾多家出口商外匯風險對沖不足，唯有在海嘯中束手待斃。
央行反覆無常惹隱憂
瑞士央行突然出擊使得所有交易者都猝不及防。該行在去年12月才宣佈將不惜無限量購買外匯以捍衛與歐元匯率底線，然後在無任何警告的情況下戲劇化地一手引發匯市巨震。瑞士央行在透支的，不僅是自己的信用，同時也包括其他國家央行的信用。市場無疑會對央行未來的聲明持更謹慎的態度，對央行維護市場穩定的能力亦打上折扣。央行的反覆無常不僅增加了金融市場的風險來源，更使得其日後控制風險的難度升級。在下一次危機中，央行又該如何安撫市場恐慌情緒？--當然，大前提是下次他們不是危機來源的話。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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