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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
滬深股市於1月19日呈現小股災，觸發這一場被內地傳媒稱為「119大慘案」的導火線為中證監上周五發布對融資融券業務存在問題的12家證券公司進行處罰，當中包括行業龍頭的中信証券(600030.SH)及海通證券(600837.SH)，中證監並對相關證券公司進行「兩融」政策開展以來最重處罰，意味政府加強兩融業務的監控。
中證監對兩融業務加強監管力度，從內地股市的長遠健康發展以及舒減股市泡沫的角度來衡量，其出發點完全正確，不過，這一事件便成為近期牛氣旺盛的A股黑天鵝。所謂成也蕭何，敗也蕭何，A股這一輪的上升與牛氣衝天的炒風，主要由兩融業務的迅速膨脹而催生，在中央政府及時出手冷卻之下，股市難免隨即受打擊。
A股自去年第四季起呈現價量齊大升的態勢，很大程度受內地證券公司大力催谷兩融業務所致，然而，股市槓桿率於非常短的時間內大幅上升，同時埋下股市泡沫風險日益上升的威脅。
基於中國經濟基本面未有明顯的改善，而普遍企業的盈利前景亦未有呈現轉好的跡象，意味股市價值與經濟及公司基本面已呈現持續的背馳之勢，代表股市泡沫的隱憂亦隨之增加。
兩融撥亂反正降系統風險
政府於此時此刻出手冷卻缺乏基本面支撐的熾熱行情，實際上可避免普羅大眾的股民未來承擔更大的損害，政府的行動最低程度可打破散戶股民對A股慣常抱着一面倒樂觀或只升不跌的預期心理。而政府於兩融業務發展的成長初段已作撥亂反正或加強監管，實際可降低整體行業的系統性風險。
無可否認，中央政府主動出手冷卻A股，短期內勢將令股市陷進調整格局，市場的焦點將投放於中國發布的2014年第四季及全年的GDP數據，若表現稍優於市場已降低的預期，將有助A股短線反彈。(筆者為證監會持牌人)
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