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比富達證券(香港) 市場策略研究部 高級經理 何天仲
據研究機構TrendForce最新發布的數據，2014年全球智能手機出貨量按年增長25.9%至11.67億部，其中中國品牌佔四成左右份額，達到4.534億部，十大智能手機品牌中，有6家為中國品牌。本周筆者推介酷派集團（2369），集團業績增長迅速，2014年智能手機出貨量位列全球第七，全球市場佔有率達到4.2%，在中資品牌中名列前茅。集團積極發展產品多樣化，為長遠發展作準備，發展前景值得關注。
4G手機增長空間大
現時集團智能終端有三大品牌，分別為酷派、IVVI和大神（Dazen），集團對三者的持股比重分別為100%、60%和55%。其中酷派系列是集團最主要的產品，預料2014年銷售量可達到4,000至4,500萬部，主要通過營運商渠道進行銷售。IVVI定位是中高端市場，今年1月份才推出第一款手機，平均售價約為1,500至2,000元人民幣，具備較大的競爭優勢。IVVI毛利率較高，料今年開始可為集團業績帶來明顯貢獻。
大神（Dazen）主要走電商渠道進行銷售，2014年銷量預計為500萬部。上年底奇虎360以4.09億美元作價取得集團子公司Coolpad E-Commerce 45%股份，涉及產品主要為大神手機，重組已接近尾聲。筆者認為，奇虎360在軟件方面擁有領先優勢，配合集團出色的硬件研發、生產及銷售能力，其協同效應非常值得期待，集團未來擁有更多發展機遇。
業績方面，截至2014年6月底，集團去年上半年收入同比增長54.8%至149.34億港元（下同），純利更同比大增94%至4.12億元。不過，近年內地智能手機市場競爭進入白熱化，3G手機市場幾近飽和，毛利率較低；4G手機毛利率較高，且TrendForce表示，2014年中國4G手機的市場滲透率只有20%左右，今年有望升至40%，4G手機仍有較大的增長空間。集團去年底已基本消化了3G手機庫存，4G手機成為集團主要銷售產品。今年集團毛利率提升機會大，業績高增長勢頭有望維持。
估值方面，以2月2日收市價1.57元計，酷派集團對應市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為12.12倍和2.12倍，均處於近兩年低位。集團現時股價已由上年高位回落至今超過四成，業績改善有望帶動估值向上修復，建議買入價1.5元左右，目標價2.2元，止蝕1.38元。
本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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