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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
中國發布的1月份貿易進出口數據皆遠較市場預期遜色，再令市場對中央政府將於短期內推行更多穩增長政策的憧憬升溫。政策預期對股市構成的正面作用某程度上抵銷宏觀數據不理想的負面影響，上證綜合指數周一終盤升0.62%；而深證綜合指數則下跌0.39%。然而，兩市的兩融餘額則持續創新高，截至上周五達到10,520.6億元人民幣。
事實上，儘管內地監管機構如中證監、銀監及保監等近期不約而同地增加壓抑A股槓桿的力度，加上越來越多宏觀經濟反映內地經濟面臨的下行壓力有增無減，但並沒有明顯削弱股市參與者以融資方式進場的意欲與熱情。筆者認為這主要因內地投資人普遍認為中國經濟表現越是不理想，越將增加中央政府推出刺激經濟措施的誘因。
「慢牛」格局料持續
另一方面，市場主流看法為，中國政府目前積極地加快推動金融市場改革，而整體經濟增速亦處於持續放緩的步伐，中央政府較期望通過貨幣政策定向寬鬆及加強發揮A股資本市場的募資功能，向社會及企業提供較低成本的融資通路，繼而降低內地企業較依賴銀行體系借貸的傳統通路，令市場普遍相信中央政府依然較積極維持A股處於「慢牛」格局的意圖。
今年1月中國貿易表現差強人意，出口按年下跌3.3%，遠遜於市場原預期的4%增長；進口方面更按年大跌19.9%，創最近5年來的最大單月跌幅，主要受期間國際大宗商品價格下跌與內地需求持續弱化等因素所影響。另一方面，歐元與日圓持續顯著貶值，對中國出口構成的下行壓力已開始較明顯地浮現。
除美國外，全球多個主要經濟體系通過本身貨幣貶值的方式來維持競爭力，已令中國早前希望通過出口恢復增長來幫助穩定整體經濟增長之路受阻，意味人行進一步寬鬆貨幣政策來刺激內需的幾率增加，政策預期升溫短期內再次對A股構成利多影響。 (筆者為證監會持牌人)
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