檢索: 帳戶 密碼
文匯網首頁 | 檢索 | 加入最愛 | 本報PDF版 | 繁體 | 簡體 
首頁 | 要聞 | 香港 | 內地 | 台灣 | 國際 | 評論 | 財經 | 地產 | 投資理財 | 教育 | 副刊 | 娛樂 | 體育
2015年2月28日 星期六
 您的位置: 文匯首頁 >> 投資理財 >> 正文
【打印】 【投稿】 【推薦】 【關閉】

證券分析:玖紙毛利率急跌 短線宜觀望


國浩資本

玖龍紙業(2689)公布截至2014年12月31日的中期業績,盈利按年跌30%至6.79億元(人民幣,下同)。相對於市場原先估計的持平或錄得單位數的按年跌幅,此次業績無疑令市場失望。本行相信當中主要的誤差在於公司期內的平均銷售價格較預期跌得深,而成本的下降卻要較預期慢。

雖然公司期內的銷售量按年升13%至630萬噸,但營業額僅錄得6.6%的增長至157億元,因平均銷售價格跌5.5%。進口廢紙價格在期內下滑,但公司的平均成本僅按年跌3%,因公司採購更多內地廢紙,而內地廢紙的價格僅輕微下跌。由此,毛利率按年跌2.3個百分點至13.5%。再加上公司出售子公司錄得的一次性虧損、因產量加大而令銷售及管理成本增多(經營成本現佔營業額的4.9%,去年同期為4.6%)以及一些一次性的稅項支出,每噸盈利在2015財年上半年跌至107元,較去年同期跌38%,而此每噸盈利的水平乃公司上市以來的新低。

本行相信此次業績的唯一亮點是其淨負債權益比率正在逐步回落,由2014年6月底的111.9%降至12月底的102.9%,反映公司此前希望淨負債權益比率在2015財年底達到95%及2016財年達到80%以下的目標有望達成。

於周四的分析員會議,管理層對於2015財年下半年(即2015年1月至6月份)的行業前景的論調較以往來得保守。雖然主席相信紙價於現水平已經見底,因多數的紙廠在農曆年期間大規模關停及進行檢修,令內地的庫存水平甚低,但公司對於何時玖紙能提價的問題上無確切把握,亦未有提供2015財年下半年每噸盈利水平的指引。基於1月至6月份是紙業的傳統淡季,而部分高瑞產品(如塗布灰底白板紙)的需求仍然低迷,本行認為玖紙能於財年下半年大幅加價亦即利潤率回升的機會不大。另外,公司指下半財年的銷量將會較上半財年低約8%至580萬噸,因受公司在東莞的廠房於農曆年假期間停工。本行認為這將會對公司的營運效率構成影響。

預測今財年盈利跌23%

本行將2015財年的營業額及盈利分別下調至303億元及13億元(每股盈利0.288元),以反映上半財年的業績及管理層對下半年的前景轉審慎。此相當於2015財年的盈利將按年下跌23%。雖然公司現時的估值只相當於0.74倍2015財年底市賬率,代表股價再下跌的空間不大,但由於本行認為公司未能在6月底前大幅提價,公司在短線而言將缺乏正面的股價催化劑。由此,本行將玖紙的評級下調至持有,目標價同時降至5.48港元(昨天收市5.03元),相當於0.8倍市賬率,較其過去3年的平均水平低0.5個標準差。我們認為投資者應持觀望態度並等待一個更佳的買入點,此時機應在下半年當內地包裝紙行業改善的利好因素進一步浮面時出現。

相關新聞
投資攻略:礦業好轉 澳洲基金可收集 (2015-02-28) (圖)
基金透視:央行紛減息 新興基金雨露均沾 (2015-02-28)
金匯動向:通脹續放緩 日圓弱勢再試120 (2015-02-28) (圖)
數碼收發站:收緊按揭 港股借勢震倉 (2015-02-28)
板塊拆局:棉花價反彈 天虹紡織追落後 (2015-02-28) (圖)
紅籌國企/窩輪:受惠一帶一路 中冶潛力大 (2015-02-28)
港股透視:好淡對戰 恒指技術走勢仍穩 (2015-02-28)
證券透視:風機訂單大增 金風高增長 (2015-02-28)
證券分析:玖紙毛利率急跌 短線宜觀望 (2015-02-28)
上海股市盤面述評 (2015-02-28)
AH股差價表 (2015-02-28) (圖)
數碼收發站:A股回勇 港股再展升勢 (2015-02-27)
股市縱橫:一拖概念多 具炒作亮點 (2015-02-27) (圖)
紅籌國企/窩輪:儀征成功轉型有利走強 (2015-02-27)
港股透視:領漲股再現 港股有突破機會 (2015-02-27)
證券分析:西部水泥估值低廉 (2015-02-27)
證券推介:國策扶持 信義光能潛力大 (2015-02-27) (圖)
上海股市盤面述評 (2015-02-27)
AH股差價表 (2015-02-27) (圖)
投資攻略:商品指數急彈 拉美基金有景 (2015-02-27) (圖)
【打印】 【投稿】 【推薦】 【上一條】 【回頁頂】 【下一條】 【關閉】
投資理財

點擊排行榜

更多 

新聞專題

更多 
2020-2021年度財政預算案 
2020年兩會 
2019全國兩會 
「逃犯條例」修訂 
亞洲文明對話大會 
首屆粵港澳大灣區媒體峰會 
建國70周年 
施政報告2019 
新型冠狀病毒肺炎疫情 
基本法30周年 
四十不惑 
駐港部隊軍營開放日 
科創潮流音樂嘉年華 
拘捕黎智英 
香港教育高峰論壇