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國浩資本
舜宇光學(2382)公布2014年營業額按年增45%，而盈利按年升28.5%至5.66億元(人民幣，下同)。由於2013年9月份配股的攤薄效應，每股盈利按年升19%至0.53元。2014年營業額大增主要由公司出貨量增加所推動。公司的主要產品包括手機鏡頭模組(HCM)、手機鏡頭(HLS)及車載鏡頭(VLS)的出貨量分別增長41%、117%及50%。整體毛利率較2013年收窄1.3個百分點至15.3%，惟半年計已有所改善，由2014年上半年的14.6%回升至下半年的15.9%。這或能紓緩部分投資者擔心行業競爭激烈或會令毛利率受壓的疑慮。同時間，公司在經營成本控制方面做得出色，銷售分銷及行政開支合共只佔營業額的3.8%，較2013年的4.4%水平有所降低。然而，公司加大對研發成本的投入，由2013年佔營業額的4.3%升至2014年的4.7%，由此，經營利潤率跌1.1個百分點至7.7%。
光學領域科技享領先優勢
公司在周二早晨舉行分析員會議，在以下幾點為市場帶來驚喜: 1) 2015年的HLS出貨量或會高於管理層原先估計的50%增長，因來自三星的訂單或超出預期。要注意的是HLS在2015年首兩個月的出貨量已按年大增447%，達2014年全年水平的36%；2) 管理層對旗下所有主要產品今年的毛利率感到樂觀，其中HCM的毛利率將隨着產品升級而有所提升，這觀點跟部分分析員估計該業務的平均售價將會持續下滑，從而令毛利率受壓的看法明顯有別；3)公司已經寄出紅外線車載鏡頭鏡片的樣本予全球唯一能量化生產紅外線鏡頭的生產商作樣品測試，這正好反映出公司在光學領域的科技上享有領先優勢。
本行維持舜宇光學的盈利預測不變，估計營業額將增長32%至111億元，而毛利率將擴1個百分點至16.3%，每股盈利按年升47%至0.78元。股價現時相當於14.3倍2015年市盈率，本行認為並不昂貴。本行重申買入評級，而目標價上調至15.5港元，因本行將估值標準定於16倍2015年市盈率，即相當於以往3年的平均預測市盈率高一個標準差。自本行於2月12日的買入評論後，股價已累升28%，現時呈超買水平。本行建議投資者趁調整買入，若股價能調整至13港元以下水平，將是理想的買入點。 (摘錄)
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