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■分析認為，兩會關注重點雖非增長速度等數字本身，但既然要保住就業，那麼，增長也不能任由它下跌。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
對於香港投資者來說，繼續受到兩股力量拉扯，看來是必然之事。內地結構改革，長遠帶來更為可持續的增長，應是好事，只是短期而言，部分增長速度要有所犧牲，亦無可避免。以往依賴於此的投資主題，當然有所改變，新遊戲規則正在形成，舊遊戲規則將漸引退，而怎樣令過程顯得順利，減少不必要的震盪，自然是重要的事。
保就業政策料陸續有來
從兩會中得到的印象，投資者不難聯想到，重點雖然並非增長速度等數字本身，但既然要保住就業，那麼，增長也不能任由它下跌。故此，不同程度的財政和貨幣政策，將陸續有來。刺激經濟，從一個角度看，若可做到定向的目標，可望帶來調結構的好處，而就算並非如此，也有保就業和穩增長。
故此，雖有說要保七也不容易，但反過來，投資者可能解讀成為好消息，因為愈是不易，愈有更多刺激措施，這是投資者習慣的反向思考了。無論如何，從大方向上，內地方面為香港投資者帶來的，應是利多為主。
另一邊廂，自然是國際市場，尤其是歐美市場的復甦，以至其量寬的退市或加碼，利率是向下或向上。的確，這是很令人頭痛的事。從金融海嘯後，逐漸見到歐洲和美國的實力分別，本身大家都受到打擊，但美國對症下藥，量寬規模不單盡量大，而且時機恰到好處；相反，歐洲礙於曾有過的超級通脹這歷史因素，加上歐盟之內多國協商之本質難處，遲遲不肯用藥，如今才加推量寬，錯過最佳時機了。這方面的分析，筆者不只一次提到，此處不贅。
美刪「耐心」很值得做
值得留意，關於聯儲局，大家焦點放在其聲明中，究竟會否把耐心一詞刪去，以為稍後展開加息周期鋪路。從期望管理的角度，這是很值得做，也應該做的一步。既然大家早有心理準備，知道退市之後，必是加息，只是遲早問題，果如是，何不大大方方，就在聲明中，做一點期望管理的工夫，反正刪去此字，無礙之後必要時可以暫時不急於加息的任何決定，增加決策的靈活度，一點無損央行的退路。
事實上，過去幾年，聯儲局由量寬到退市，一直以來，堅持做的是期望管理。央行很清楚，市場也很清楚，雙方需要互信，才能令整件事在非常時期採取非常手段，可以順利進行，缺一不可。故此，央行最忌出其不意，反而最好讓人有足夠的心理準備，當真正推行任何動作時，不必要的震盪可以減至最低，甚至早已消化，反而在落實一刻，市場有反向的動作。
的確，2013年中，當時的聯儲局主席伯南克還預告退市，2014年真正開始時，債價反而回升，說明了期望管理用得好，市場合作，一切好辦。
短期而言，大家不妨減低押注，待議息結果出現，才再定行止不遲。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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