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匯富金融集團
興業太陽能(0750)2015年的光伏EPC項目目標量為600兆瓦，其中分布式和地面電站項目各300兆瓦。管理層透露現有的訂單為230兆瓦，其中一半為分布式項目。我們認為管理層可能稍過於樂觀，因為分布式電站在融資方面仍然有困難。我們預計興業全年完成的項目量大約為550兆瓦，增長約129%。
在自建電站方面，公司2015年的目標為300兆瓦，其中103兆瓦預計在6月完成。包括2015年目標在內，公司的自建電站項目量會上升108%至570兆瓦。
海外幕牆業務收入料5億
興業正把其幕牆業務擴展至海外。公司2014年11月在香港贏得2億港元的公共工程合同。管理層亦預計東南亞市場上商業幕牆項目的訂單數量會上升。我們估計2015年幕牆業務的海外收入會為5億元人民幣左右，比2014年高12倍。
我們對興業2015年的預測淨利為7.62億元人民幣，比2014年高30.4%。公司目前正在以7.7倍的2015年預測市盈率交投。雖然2015年的前景維持正面，但管理層可能略過樂觀以及考慮到公司可能面對的風險，我們把目標價下調至15.08港元(昨天收市11.38港元)，暗含15年11.0倍預測市盈率。
風險： 1) 地面電站項目的比重較預期大，這會影響利潤率 (地面電站約25%，分布式約29%)；2) 融資成本比預期高。
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