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統一證券（香港）
華晨中國（1114）主要業務為製造及銷售輕型客車、轎車及汽車零部件，為中國汽車製造商華晨汽車集團控股有限公司旗下的控股公司。
去年集團收入跌10%至5,514 百萬元（人民幣，下同），毛利率減1個百分點至10.2%。收益下跌主要由於期內輕型客車銷售組合變動及海獅輕型客車平均售價微跌所致。但整體除稅後盈利按年卻激增逾六成，原因是華晨寶馬合資企業再創佳績，令其應佔合資企業盈利激增。華晨寶馬對集團之純利貢獻增61.2％至5,534 百萬元，而銷量則按年增34.7%，每輛車利潤貢獻增33.4%至26,411 元，反映每輛車的邊際利潤有所增加。
而企業最近已決定於華晨寶馬股權合資企業協議之原有協議期限屆滿前四年將其延長十年至2018年，令企業盈利的長期增長有確實的保證。
隨着內地人均可支配收入不斷增加，消費者首次購車需求的價位區間也開始上升，令華晨寶馬這類中高端品牌的競爭力對比國產車的逐漸提高。
央行正推行減息政策，減息令借貸成本下降，預期內地汽車金融租賃服務在未來數年將有增長潛力，複合年均增長率有望超過25%。所以為應付市場預期需求及額外未來新產品，旗下合資企業推進產能擴充項目，以於今明年間將年度總產能增加30%，由300,000輛提升至400,000 輛。
歐元跌成本降 淨利率升
歐洲相繼推出量寬政策令歐元下跌，導致集團進口元件採購成本下降，旗下寶馬5 系的本地化率為55%，3 系和X1 為50%，因此測將有超過45%的零部件為歐洲進口，計及歐元對人民幣今年或將跌10%以上，2015 年淨利潤率將因此提升1-2 個百分點。
由於到2016 年才能全面增產，故令2015 年的盈利增長或較慢，但我們亦預期今年度純利最少增一成至
每股1.36 元，以現價計算市盈率約12 倍，相對於上市以來平均的16 倍，估值仍算吸引。技術分析方面，投資者可以於16 （港元，下同）水平考慮買入（昨收市15.86元），目標價18元。
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