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匯富金融集團
我們最近拜訪了合興集團(0047)的管理層，並認為他們的成長潛力頗為樂觀，並預計2015年至2017財年調整後的純利將超過65％的複合年增長率。
這主要是來自於：1）2014年的低基數，其中淨利潤率只有1.6％（2012年的峰值是7.3％）和2）繼續努力通過更好管理來扭轉業務。任何合理的同店銷售增長的改善都可以觸發利潤率顯著的提升，從而誘發卓越的每股收益增長。
6項因素提升同店銷售增長
我們對公司前景感到樂觀，因為：1）「麥當勞-- 福喜的食品醜聞」的負面影響慢慢消失了；2）精心設置的員工激勵計劃，提高員工的保留率和生產力；3）門店擴張將在2015財年恢復（計劃約10％的增長）；4）ERP系統的安裝將有助於提高經營效率；5）設計和推出新的SKU，以幫助增加銷售和維持毛利潤及6）行業銷售趨漲。
擁有巨大重新評級潛力
合興目前估值約為2015/ 16財年24倍/ 14倍的市盈率，基於我們的預測每股盈利0.64仙/ 1.1仙。鑑於其吉野家良好的品牌和完善的銷售網絡（在中國有超過450家店），我們認為一旦其業務漸見起色，便值得重新評級。對於行業市盈率，H股的平均估值約為2016財年16倍，國際同業約26倍，A股為120倍。日本的吉野家市盈率為48倍，相對於合興的溢價超過250％。
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