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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經濟 何天仲
受供過於求影響，上年內房表現疲弱，內房公司業績普遍出現下滑，股價也跟隨下跌。不過，為穩定經濟增長，今年中國政府對內房的態度由原先的控制轉為支持，不斷出台利好政策托市，部分城市重現量價齊升景象。本周筆者推介綠城中國（3900），因其為內地領先的地產商，品牌及質量的市場認可度高。集團上年底引入中交集團為大股東，股權變動已塵埃落定，增長前景轉好，再加上當前估值較低，值得留意。
上年行業整體低迷，集團業績也表現遜色。據綠城中國公布的業績報告，截至2014年12月底，上年集團收入按年增長10.5%至320.49億元（人民幣，下同），但毛利及淨利潤卻分別同比下跌7.32%和46.4%，至81.32億元和32.1億元。目前集團項目主要集中在江浙及環渤海區域，今年主要發展方向是去庫存和調結構，土地儲備向一線城市及核心城市收縮，同時提升輕資產業務的比重。此外，今年一季度集團銷售額為107億元，好於預期，考慮到今年國策支持機會大，改善勢頭料可持續。
中交集團入主 發展潛力大
上年12月，中交集團以約60.15億元(港元，下同)收購集團24.29%股權，與九龍倉並列成為集團第一大股東，集團股權紛爭宣告結束。中交集團是一家實力雄厚的大型國企，其背景可以提升集團的信貸評級，降低融資成本。中交集團與集團的海內外地產業務存在整合的可能性，且集團是中交集團在海外唯一的內房上市平台，集團潛在發展機會大。
估值方面，以4月27日收市價9.11元計，綠城中國對應市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為7.62倍和0.7倍，均處於近年低位，安全邊際較大。筆者認為，當前股價已經充分反應了集團自身及行業造成的負面因素，中交集團入股為集團帶來更多新的發展機會，加上國家政策轉為支持，也有助行業及集團走出困境。建議在8.5元附近買入，目標價16.0元，止蝕6.8元。 本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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