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■市場對聯儲局何時加息有不同的解讀。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
上周四（30日）本港時間凌晨，美國聯儲局的議息結果公布，沒甚麼意外，大家都明白。4月這一次會議，並非市場預期的加息日子，大家只關心議息聲明，字裡行間如何引導投資者，為期望管理而下工夫，透露出口風，讓大家知所進退。未來一段日子，央行官員的腦子裡，究竟在想甚麼？媒體的報道和分析，也集中在這種解讀，嘗試在片言隻語之間，把以往的字眼和如今的字眼，對比參照，以圖明白箇中不同，從而得出結果。
媒體認為加息不會太早
然而，上述這種嘗試，恐怕並不成功。有兩點是關鍵。首先，正如上周五（1日）筆者於此欄分析，在過去幾年，央行跟市場的期望管理，相安無事，但直到近期，不難發現，期望管理的積極性略見下降。也就是說，央行並不願意再透露太多，反而似要增加決策的空間。
是的，上述的期望管理，幾年來，打從伯南克起，到目前的耶倫，一直在進行中，重點是增加透明度，讓對方知道各自的底線，而對方則可以合理預期。本身不會作出太過出人意表的舉動，以免影響本身的利益，明乎這一點利益所在，則大家可以把分歧收窄，到達雙方皆可以有利的狀態。
不過隨着愈來愈接近真正加息的日子，央行左右做人難，說得太多不行，說得太少亦不行，結果是，從原本一直向增加透明度的方向，略見回轉，雖然並不是真的要走回頭路，例如格林斯潘式的表述。
投資者料加息不會太遲
另一點，見諸上周五歐美市場的反應，便可以知道上文提及的單憑局方聲明中的字眼去猜想，何以並不成功。
事實上，觀乎各個資產價格，在上周五不同種類的經濟數據，顯然談不上好，但亦不是十分差，只是略為遜色於外界的估計，如此一來，卻見美債孳息率急升，也就美債價格急跌，而美股反彈。這還不算，再看美元，連跌7天後，終於止住了跌勢，似是回復過去大半年漲勢的起點，而金價的表現更顯著，畢竟黃金無息可收，無險可守，過去十年來，其價格對央行的貨幣寬鬆政策，反應最敏感。如此一來，加息雖未至，但經濟數據無甚大變下，金價快速跌穿1,200和1,180兩個關口，說明了人心所向。真金白銀的取態，是押注於加息不會太遲，而不是外界在媒體上聽到讀到的解讀，說加息不會太早。
說起來，大家要選擇聽哪一方的意見？是以本身利益押注的投資者，作出的投資決策，抑或對於資產價格升跌無動於衷的媒體報道者或評論員？答案很自然，亦呼之欲出，不必點破了。顯然，就算6月不是加息的日子，不少人寧願保守一點，在眾口一詞說6月不會加息之時，多少押點注碼在此，冷門也不是完全無機會，畢竟世間事物，真正符合鐘形曲線分布的，金融市場變化未盡是其一。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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