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國浩資本
華電福新(0816)從4月13日5.01元的日內高位下跌最多25.5%至5月14日3.73元的低位，周二收市升3.1%。今年迄今為止股價上升10.1%，但表現遜於同行亦跑輸國企指數。中國龍源(0916)，華能新能源(0958)和大唐新能源(1798)今年迄今為止股價大漲21.2%至39.4%。
我們相信其差異主要歸咎於華電福新因為其火電機組的一次性維修費用及2014年第一季水力發電產量的基數較高，而令2015年的第一季盈利低於市場預期。根據中國會計準則，華電福新的2015年第一季盈利按年跌10%至3.9億元人民幣。有鑒於上列的同行在市場中正以16.3倍到23.1倍的預測市盈率進行交易，華電福新的投資價值很明顯被市場低估。
經營利潤率提升至35.6%
華電福新乃華電集團旗下新能源項目的上市平台。公司於2012年上市，主要業務為電力生產及銷售。截至2014年年底，公司累計控股裝容機組達12,312.8兆瓦，其中火力發電、風力發電、 水力發電、太陽能發電及其他清潔能源所佔比重分別為31%、40%、20%、6%及3%。在2014年，公司收入按年增4.9%至139億元人民幣，而純利則按年升27.2%至18.7億元人民幣。完成發電量按年增6.1%至3,650萬兆瓦時，主要是受益於水力發電及風力發電的健康增長。經營利潤率由2013年的33.2%改善至2014年的35.6%。展望將來，公司會致力擴充新能源板塊的發電產能，特別是風力發電及太陽能發電。
根據彭博數據顯示，公司2015年及2016年的盈利，分別按年升35%及24%至25.2億元人民幣(每股盈利0.304元人民幣)、31.3億元人民幣(每股盈利0.372元人民幣)。此相當於2015年及2016年市盈率分別為10.6倍及8.7倍。本行維持華電福新的買入評級，6個月目標價為4.95元(昨天收13.94元)，相當於13.0倍2015年市盈率。分析員市場共識目標價為5.11元。
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