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匯業證券策略師岑智勇
近期澳門博彩板塊有回勇跡象，原因是近期針對該板塊的政策有轉向跡象，由原來的收緊變為放寬。首先是從7月1日起，持中國護照旅客從外國或地區進入澳門，可獲7天(首次)過境逗留期，較原來的5天為多。另一方面，雖然早前澳門政府曾提議賭場及教育機構全面禁煙，但未幾便傳出賭場可保留吸煙室。澳門社會文化司司長譚俊榮指出，若營運商具有科學證據，證明能保護員工及賭客，或可保留吸煙室。
上述政策和消息出台後，都能帶動澳門博彩板塊向好，可見市場反應甚為正面。雖然暫時未知有關措施對博彩股的影響有多大，但卻看到政策方向有所轉變，使投資者憧憬利好政策或陸續有來，成為澳門博彩板塊轉勢的契機。
博彩板塊估值吸引
事實上，澳門博彩收入已經連跌13個月，包括最新公佈的6月博彩毛收入只有173.55億澳門元，創2010年11月以來最低水平，按年下跌36.2%。同時間，博彩板塊的股價亦反覆下跌，估值亦變得吸引。若從市盈率 (PE)角度去看，澳博控股(0880)的PE為7.2倍，低於其他同業。然而，澳博控股的股東回報率 (ROE)為27.9%，也是在同業中處偏低水平。
若以ROE角度去看，則以美高梅中國(2282)的ROE最高，達88.6%，PE則為10.7倍，在板塊內也屬偏低水平。可是，美高梅中國的高ROE，主要是由高達 2.7倍的負債比率去帶動，其邊際利潤為22.4%，未算特別吸引。同樣地，永利澳門(1128)也有類似情況，其ROE為79.29%，而負債比率更高達4倍。
金沙中國ROE達39.58%
若從邊際利潤角度去看，則以新濠發展(0200)最高，達737%。在2014年度，集團錄得盈利14.35億元，但當中應佔聯營公司之溢利達16.93億元。若扣除有關收入，則新濠發展在2014年度其實是錄得虧損。邊際利潤次高的分別為金沙中國(1928)及澳門勵駿(1680)，分別為26.8%及26.4%。雖然兩者水平相若，但ROE水平卻大相逕庭，金沙中國的ROE為39.58%，而澳門勵駿就只有7.33%。兩者的主要差異在於資產周轉率，金沙中國為0.83倍，而澳門勵駿就只有0.18倍。兩者之中，明顯以金沙中國的質素較佳。
金沙中國除了質素較佳外，而且還是藍籌股，估計在進行融資時會有優勢。至於銀河娛樂(0027)，其ROE為29.2%，而PE為14.2%，估值不算吸引。儘管銀河娛樂旗下「澳門．銀河」二期已經開幕，但集團副主席呂耀東也曾提出，由於第二期是以中場主打，經營模式與第一期不同，需要給予第二期更多耐性。對投資者而言，也是應該保持觀望，留意該項目的表現，以及對銀河娛樂帶來之營利貢獻。整體而言，在澳門博彩板塊中，現時以金沙中國為行業首選。 本欄逢周六刊出 (筆者為證監會持牌人)
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