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國浩資本
自本行於7月3日對深圳國際(0152)發出買入的建議後，公司的股價最低曾在7月8日跌至9.1元，但之後迅速反彈急升45.1%，並成功維持在100天移動平均線之上。在本行看來，這反映着公司股價強勁的升勢動能。有見及此，我們重申對深圳國際買入的評級。公司於出售其非核心金融資產所得的一次性利潤及其擁有49%股權的深圳航空盈利的回暖都將是深圳國際2015年推動盈利增長的主要因素。
內地航空公司盈利顯增
最近原油價格走勢疲軟及客運量增長的改善都是從基本面上利好中國航空公司的因素。中國三大航空公司中國國航(0753)、中國南方航空(1055)和中國東方航空(0670)近日紛紛發出盈喜，反映着中國的航空公司在2015年上半年盈利有明顯的增長。有見及此，再加上本行認為原油價格在2015年下半年有可能在低位徘徊，我們預計深圳航空將會在2015年為深圳國際貢獻10億元盈利，相對其於2014年所貢獻的4.05億元。公司在2015年頭五個月出售4,600萬股南玻集團(000012.SZ)的股權並獲得6.16億元人民幣，每股平均價格為13.40元人民幣。其股權的出售在2015年上半年預計會為深圳國際帶來5.8億元的收益。深圳國際若在2015年下半年以現價出售餘下7,000萬股中國南玻集團股權，其出售資產收益可額外增加7.0億元。我們認為深圳國際在8月份將會公佈強勁的中期業績。
深圳國際的主要業務為收費公路項目和物流業務。收費公路業務的盈利主要來自其旗下擁有50.9%股權的深圳高速公路(0548)。回顧公司2014年的盈利按年升36%至22.29億元。期內，來自收費公路的利潤增27%至10.64億元，主要是受惠於公司的收費公路項目的車流量持續增長。另外，公司出售梅觀高速公路的股權，亦為公司帶來7.30億元的一次性收益。由此，來自收費公路的股東應佔盈利達17.94億元，相當於公司2014年盈利的80%。另外來自物流的淨利潤按年增加32%至2.62億元，並相當於公司2014年盈利的12%。強勁的增長主要是源於新建成物流中心及交易展示中心首次帶來全年的收入貢獻、物流業務量有所增加以及港口業務作業量提升。
將專注物流業務發展
深圳國際未來五年將會專注於物流業務的發展，尤其是深國際城市綜合物流港項目。其於2014年11月完成的19億元配股加上在出售非核心金融資產所得的資金將為公司提供足夠的資金已作未來的發展。深圳國際已與數個城市包括瀋陽、無錫、武漢、天津、石家莊、長沙和南昌簽署了投資協議，多項計劃涉及的土地面積達243萬平方米。深國際瀋陽綜合物流港項目將會在2015年完成並投入運行，而在武漢和無錫的項目則於今年開始動工。
根據彭博數據顯示，其2015年的核心盈利預計上升至19.7億元，在排除其於出售梅觀高速公路所得的收益後按年升32%。現價相當於12.1倍的2015年市盈率和1.25倍的2015年市賬率，深圳國際的估值對投資者有一定的吸引力。本行因此維持深圳國際買入的評級，3個月目標價根據14倍的2015年市盈率維持在15元。市場共識目標價為16.24元。
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