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國浩資本
中國人民銀行昨日出乎市場預期地將人民幣兌美元的每日匯率下調1.86%至6.2298。此舉動令市場感到意外，因中央銀行歷史上都偏向一個緩慢而漸進的調整過程。雖然中國重申此舉動只是一次性的調整，而其注意力將放在維持人民幣匯率的穩定性，但本行認為此舉動其實意味着一輪人民幣貶值趨勢的開始。市場莊家現在需要因應上一個交易日的人民幣匯率向中央銀行提交報價。此機制將加快人民幣貶值的速度，其貶值的進程將遠比以前的速度更快。
出口業務佔收入八成
在中國的7月份出口數據大跌至令市場驚訝的8.3%下，我們認為這次人民幣貶值的舉動亦是中國為了增加其產品的競爭力以改善出口的行為。
有見及此，本行認為申洲國際(2313)將會是人民幣貶值的主要受惠者。公司的主要客戶為優衣庫、耐克、美洲獅及阿迪達斯，而公司在2014年以美元定價的出口業務佔其總收入的80%。與此同時，雖然申洲國際開始在柬埔寨和越南擴張產能，但中國依然是其主要的生產基地(佔公司產能約75%)。相比起其他同業主要從進口購入棉花作原材料，申洲國際的布料採用棉紗作為原材料(佔約34%的銷售成本)，而其中棉紗的原材料則採用本地的棉花生產。因此，本行認為申洲國際的商業模式將令其成為人民幣貶值的主要受惠者。
申洲國際自本行於2015年6月9日發出的買入建議以來累升14%，並跑贏國企指數42%。在運動服裝行業仍有發展的空間而優衣庫的表現亦逐漸回暖的情況下，本行繼續看好公司的行業前景。有鑒於公司已在低位鎖定了未來1年的棉花供應，而管理層亦指出基於國內疲弱的經濟面，今年並無上調工人工資的壓力，因此本行預期公司今年面對的成本壓力不大。
本行維持2015年的盈利預測為24.84億元(人民幣，下同)，每股盈利1.78元，這預測是基於收入增長15%及毛利率達29.5%的假設。這亦意味着2015年的每股盈利增長達20%。與此同時，本行預測公司2016年的盈利為29.56億元(每股盈利為2.11元)，根據16%收入增長和30.2%毛利率的假設。此等同於18.5%的2016年每股盈利增長率。
公司現價相當於15.7倍2016年市盈率，以公司在行業的領導地位、與客戶之間的關係穩健及產能增長強勁(公司2017年的面料及成衣產能將分別較2014年水平增加50%及30%)，估值並不昂貴。本行因而重申其買入建議，並根據18倍2016年市盈率將6個月的目標價上調至45.7港元。市場共識價為43.65港元。
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