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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
為改善環境，近年中央積極推動清潔能源的使用，出台了煤改氣等政策，相關行業受惠顯著。雖然近年內地經濟整體增長放緩，但受國策支持，燃氣的需求增長非常穩定，相關上市公司值得關注。本周筆者推介北京控股（0392），因其作為一家從事綜合性公用事業的企業，燃氣業務突出，業績表現出色，增長前景吸引。加上一輪調整之後，集團現時股價及估值均已創下三年來的新低，安全邊際較大，值博率高。
集團主要從事燃氣、市政水務運營及啤酒業務，是一家綜合性的公用事業企業。據集團公佈的中期業績，截至今年6月底，今年上半年集團錄得收入293.1億港元（下同），按年上升30.7%，純利則按年增長10.3%至31億元。其中，管道燃氣業務對純利的貢獻比重達到77.3%，是集團最核心的業務；水政業務和啤酒生產業務對純利的貢獻比重分別為13.1%和9.6%，也是重要的盈利增長點。
燃氣需求勁 水務有驚喜
其中，集團管道業務（北京燃氣和中國燃氣）有望保持穩定的增長勢頭，繼續支撐業績增長。上半年管道燃氣的總銷售同比增長29.1%至60.4億立方米，天燃氣分銷收入更同比上升45.6%至208.9億元。而據北京推行的清潔空氣行動計劃，煤轉氣仍會持續推進，考慮到京津冀一體化等因素，煤轉氣空間將會非常大，燃氣需求有望長期保持高增長。
燃氣價格方面，受全球能源價格大跌及氣價改革等因素影響，集團今年燃氣平均售價或會小幅下滑，但強勁的市場需求料可抵消價格造成的負面影響，且當前股價也已反映了該負面因素，無需過分擔憂。另外，啤酒業務（燕京啤酒）受需求低迷影響，業績或難帶來驚喜。污水處理及水務業務（北控水務：代號0371）正處於高增長期，有望持續帶動業績增長，值得期待。
估值方面，以9月7日收市價43.0元計，北京控股對應市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.78倍和0.93倍，均已創下過去10年的新低，安全邊際較大。集團業績增長穩定，且有望持續受惠國策支持，加上估值吸引，建議投資者在40.0元附近買入，目標價65.0元，止蝕位36.0元。
本欄逢周二刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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