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國浩資本
中國的9 月份財新採購經理人指數跌至47.0，連續第七個月錄得低於50 水平，反映着中國製造業不斷萎縮。本行相信中國政府需要在第四季再度下調息率或存款準備金率以推動經濟增長。此將支持中國房地產市場繼續回暖。與此同時，大型內房股最近數個月成功透過在本地債券市場發債降低了公司的融資成本。
內房回暖趨勢料續維持
中國的房屋市場於最近數個月在一連串的減息和寬鬆的按揭貸款政策支持下明顯轉好。全國房屋銷售額在2015 年前八個月按年升15.3%，銷售面積按年升7.2%，而平均價格則按年升7.6%。新屋動工面積在2015 年前八個月按年跌16.8%，反映發展商普遍正在加速去庫存。根據中國指數研究院的數據顯示，中國10 個及100 個主要城市的平均新屋價格截至8 月連續四個月錄得升幅。因應中國在再次減息的可能性和一線城市庫存過剩的問題已被解決，本行認為中國房屋市場回暖的趨勢將會在2015 年下半年繼續維持。
因應其強勁的資產負債表、龐大的經常性收入和出色的合同銷售額，本行在內房股龍頭之中比較看好華潤置地(1109)。在本行於8 月27 日發出的買入建議後，公司的股價亦跑贏恒生指數及國企指數超過3%。公司最近公佈的中期業績非常理想。
淨負債權益比率低於同業
其中公司的盈利為50.2 億元，而其建議派中期股息則為0.87 元，分別按年升32%和2%。租金收入在2015 年上半年按年升17%。截至2015 年6 月30 日，華潤置地的淨負債權益比率減至44%，遠較同業平均的80%為低。公司投資物業的賬面值佔其總資產的22%，較同業平均的13%為低。華潤置地較同業為高的租金收入佔比反映着公司相比其同行的盈利風險為低。公司2015 年首8 個月的銷售合同總額為566 億元人民幣，按年升幅達54%。本行認為公司應可達成其780 億元人民幣的2015 年全年合同銷售額目標。
根據彭博數據顯示，華潤置地估值相當於8.7 倍的2015 年市盈率，其2015 年每股盈利增長為10%，2015 年上半年的市賬率為1.14 倍，股價較每股資產淨值有41%的折讓。現在估值相比其11.2 倍和1.3 倍的3 年平均預測市盈率和平均預測市賬率為低。本行因而重申對公司買入的評級，以11.0 倍2015 年市盈率計算6 個月的目標價維持在23.7 元。市場共識目標價為27.7 元。 (摘錄)
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