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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內地網購增長強勁，2014年內地網購交易規模已達到2.8萬億元（人民幣，下同），成為經濟一大亮點。隨着近日「雙十一」網購盛宴臨近，一眾電商及家電零售企業有望受惠。筆者本周推介家電龍頭國美電器(0493)，因其傳統零售業務表現穩健，電商業務維持高增長，發展前景向好，同時剛以較低價格完成對大股東的資產收購，不穩定因素消除及估值吸引，值得關注。
據集團公佈的中期業績，截至今年6月底，集團上半年收入按年上升8.8%至316.9億元，綜合毛利率下跌1.13個百分點至17.7%，純利按年微跌0.8%至6.87億元。期內同店銷售增長約為2.26%，其中二級市場同店增長約為5.34%，表現優於一級市場，二級市場的銷售增長為18%，也高於一級市場的6.5%。二線城市競爭較少、利潤率較高，集團新增加的117家門店也主要處於二級市場，二級市場仍是集團未來發展重心。
電商業務增長勁 收購作價合理
除實體店外，集團亦大力發展電商業務及移動端平台，打通線上線下業務，再配合集團強大的家電物流服務平台，推進「全渠道零售商」銷售策略，取得顯著成效。上半年集團網上商品交易總額同比大增約151.34%，表現搶眼。本周內地將迎來「光棍節」網購大日子，集團也已做足準備，業績短期內有望出現較大增長，刺激股價造好。
同時，早前集團擬以112.68億港元（下同）作價，收購大股東內地590間國美非上市門店。其後集團宣佈將收購價下調19.3%至90.95億元，對應非上市門店的市盈率由原先的17.8倍下降至14.4倍，估值較為合理，有助釋除市場疑慮，同時也可提升集團規模效應，為未來業績增長注入動力。
估值方面，以11月9日收市價1.49元計，國美電器市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.06倍和1.23倍，若考慮未來增長因素，估值並不算高。集團股價已從今年高位回落近四成，且具「互聯網＋」概念，業務增長空間大，建議投資者在1.3元附近買入，目標價1.8元，止蝕位1.1元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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