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第一上海證券
中芯國際(0981)三季度公司收入創新高達5.7 億美元，較上季度增長4.3%。實現毛利1.8 億美元，同比增35.1%。受益於高達100.5%的產能利用率，毛利率達32%，高於預期。股東應佔溢利為0.83 億美元，較上季度0.77 億美元增加7.8%，其中包括了所持有的長電新科權益公允值變動之0.25 億美元。
產品及客戶多樣化
在全球高端製程市場疲軟的情況下，受益於公司對產品組合及客戶結構的成功調整，來自於8 吋廠的產品及時滿足了市場需求，收入佔比有所提高。同時由中芯自我研發的95nm 多晶硅導體超低漏電技術，實現了8 吋製造技術下邏輯芯片集成度的成倍提高，將使產品更具競爭力。此外本季度28nm 產品開始貢獻少量收入，逐漸體現出公司在各等級製程上的綜合實力。
明年折舊將擴大
本季深圳8 吋廠開始投入生產，目前月產能11K/月，預計明年年底該廠產能將達30K/月，同時位於北京的12 英吋新廠也將於四季度投入生產，預計明年底的總產能將較今年有大幅提高。值得注意的是，隨着新廠啟用後明年產能的逐步放開，中芯將面臨產能利用率下滑及折舊費用的增加，這些或將影響全年的毛利率水平。
雖然明年毛利率或難以維持目前高位，但先進製程對收入的貢獻以及整體產能的提升都將為公司帶來業績的保障。我們提升公司未來12 個月目標價格為0.96 港元(昨天收市0.88港元)，相當於2016 年市淨率1.2 倍，市盈率18 倍，較目前價格有24.9%的上漲空間，買入評級。
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