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自歐洲壓力測試的結果公佈後，我們探悉全球銀行是否值得投資者更加重視。儘管眼前仍有考驗，我們看到市場情緒與基本因素之間有所落差，但資本市場銀行的有形資產市賬率僅為金融海嘯危機前的一半，對投資者來說這是具有吸引力的機遇。■施羅德環球行業投資專家（金融業）Chris Costanza
雖然大型資本市場銀行（例如券商及貨幣中心銀行）的資本水平、流動性及資產質素大幅改善，但其有形資產市賬率僅為危機前的一半。究竟投資者對風險與回報的評估正確，抑或他們是否仍然局限於危機時代的思考模式？
估值為海嘯危機前一半
Chris Costanza表示：「在季度業績期，我們看到大型環球銀行在安全與穩健程度上的進展，當然尤以美國表現最佳，但歐洲正盡力追趕迎合。儘管如此，以有形資產市賬率計算，環球銀行的估值大致上是2008年金融海嘯危機前的一半左右，我們認為目前是投資者的機遇所在。」
歐債市場預料大幅擴展
行業的根本結構正在改善，於未來亦應持續。市場份額正在整合，尤其是歐洲的銀行正逐步減少最資本密集的莊家業務。業界有證據顯示較好的定價，而大多數銀行面臨的訴訟似乎已屆高峰，以及再度監管的過程看來亦將近尾聲。同時，美國以外亦出現結構性增長的環境，80%美國非金融借貸屬於資本市場；而歐洲的情況則相反，有80%的借貸來自銀行。基於銀行資產負債表的效率日益受到重視，未來十年歐洲債券市場有望大幅擴展，而亞洲則緊隨其後。
Chris Costanza指出，儘管有上述進展，不少公司目前股價相若或高於2009年中水平，原因何在？首先，現時監管程度較六年前所想像的嚴格得多。再者，訴訟費用已耗用2,000億美元乃至更多股東資金。最後，央行在市場的參與程度達前所未見之高，拖低主要市場的利率及波動性，減少客戶活動及銀行收入。我們認為以上是回報失色的合理解釋。
行業穩健 估值回升可期
然而，在某些方面，市場情緒及恐懼對估值的影響高於基本因素，其推論如下：資本市場是上次危機的震央，因此只要略為感到壓力（即樓市泡沫、歐元區解體及中國市況不穩），全球系統性銀行都會出現拋售潮。
投資者應考慮趁機把握市場情緒與真實環境間的落差。
他說：「我們深明觀測複雜的環球銀行有何風險，畢竟下一輪全球危機或醜聞可能隨時出現。此外，個別歐洲銀行仍有相當的問題需要解決，方能符合最終資本及流動性的規定。然而，從整體來看，我們認為這個行業的各個環節強健、穩定並有建設性。若然如此，除了股息、股份回購、賬面值增長外，投資者亦可期待估值大幅提升的所獲得的潛在回報。」 (摘錄)
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