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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
近年內房增速放緩，相關建築材料如玻璃等之銷售受到一定拖累。不過，玻璃行業的毛利率仍可保持平穩，因為成本端的天然氣價格跌幅更大，惟長遠來看，行業整合提速，行業龍頭將可受惠。本周筆者推介信義玻璃(0868)，因其為內地領先的玻璃產品製造及銷售商，技術領先同業，業績增長穩定。集團汽車玻璃及「低輻射」建築玻璃銷情理想，料可支撐未來業績增長，值得關注。
據集團公佈的2015年中期業績報告，截至今年6月底，集團收入按年增長4.9%至52.8億 (港元，下同)；毛利按年上升5.5%至13.3億元；純利按年上升24.1%至9.4億元。期內受惠天然氣價格下跌，集團毛利率保持平穩於26.7%，同時汽車玻璃毛利率改善也有效彌補了建築玻璃售價下跌的影響。
雖然未來一段時間集團浮法玻璃售價仍有一定的下行壓力，惟天然氣價格下調機會高，降幅也更大，浮法玻璃毛利率可望維持平穩。近日國家發改委發佈通知，自11月20日起非居民用天然氣最高門站價格下調0.7元人民幣/立方米，為年內第二次調整氣價。由於過去一年國際油價均處於低位，內地天然氣價格仍有較大下調空間，集團料可持續受惠。
「低輻射」建築玻璃表現佳
此外，集團作為全球最大的汽車玻璃維修供應商，汽車玻璃業務增長動力大。目前集團汽車玻璃銷往全球130多個國家，該業務毛利率高，銷售增長穩定，有望成為業績重要支撐。同時，中央積極推動環保及節能建築，集團作為內地領先的「低輻射」建築玻璃製造商，受惠國策推動，該業務上半年取得11.8%的銷售增長，發展前景吸引。另外，集團120MW風電場第一階段有望在明年上半年投產，或會為業績帶來驚喜。
估值方面，以11月23日收市價4.22(港元，下同)計，信義玻璃市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.70倍和1.27倍，估值均處於近三年低位。集團受惠天然氣價格下調及市場需求穩定增長，業績有望保持增長，同時行業整合也可鞏固優勢地位，建議投資者在4.0元附近買入，目標價6.0元，止蝕位3.3元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
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